20210406-东兴证券-中微公司-688012.SH-先进设备研发顺利_公司发展空间广阔_5页_801kb

中微公司（688012）总结

核心内容

中微公司是一家专注于高端半导体微观加工设备研发的领先企业，主要产品包括等离子刻蚀机和MOCVD设备，广泛应用于集成电路和LED制造领域。公司以刻蚀设备国产替代为核心战略，技术实力强劲，未来发展空间广阔。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收22.73亿元，同比增长16.8%；归母净利润达4.92亿元，同比增长161.0%。净利润增长主要受益于中芯国际科创板上市带来的公允价值变动损益和政府补助，而扣非净利润下滑则因股份支付费用增加。
• 产品结构：刻蚀设备收入占比持续提升，全年刻蚀设备收入12.89亿元，同比增长58.5%；MOCVD设备收入4.96亿元，同比下滑34.5%。尽管MOCVD设备受下游市场影响收入下滑，但公司仍保持对刻蚀设备的专注和投入。
• 技术能力：公司电容耦合等离子体（CCP）刻蚀技术领先，产品已应用于65-5nm逻辑产线及3DNAND产线。ICP刻蚀技术近年来逐步拓展，3nmICP刻蚀机已完成Alpha原型机开发，技术能力达到世界先进水平。
• 研发投入：2020年公司研发总投入达6.40亿元，同比增长50.1%，显示公司对技术研发的高度重视。
• 融资计划：公司定增计划于2021年3月获得批复，拟募集不超过100亿元资金，用于两个基地建设项目及储备资金，进一步提升产能和研发实力。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.91亿元、6.22亿元和7.23亿元，对应EPS分别为0.80元、1.01元和1.18元，PE分别为148.86倍、117.53倍和101.15倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

营运能力

• 总资产周转率：2019A为0.47，2020A为0.43，2021E为0.30，2022E为0.26，2023E为0.32。
• 应收账款周转率：2019A为5，2020A为8，2021E为9，2022E为8，2023E为8。
• 应付账款周转率：2019A为5.91，2020A为7.06，2021E为8.11，2022E为9.66，2023E为9.46。

偿债能力

• 资产负债率(%)：2019A为21%，2020A为25%，2021E为9%，2022E为11%，2023E为13%。
• 流动比率：2019A为4.29，2020A为3.41，2021E为10.41，2022E为8.31，2023E为6.79。
• 速动比率：2019A为3.08，2020A为2.54，2021E为9.20，2022E为7.02，2023E为5.47。

每股指标

• 每股收益(最新摊薄)：2019A为0.37元，2020A为0.92元，2021E为0.80元，2022E为1.01元，2023E为1.18元。
• 每股净现金流(最新摊薄)：2019A为0.32元，2020A为0.58元，2021E为15.62元，2022E为-1.02元，2023E为-0.81元。
• 每股净资产(最新摊薄)：2019A为7.01元，2020A为8.17元，2021E为24.15元，2022E为25.15元，2023E为26.32元。

风险提示

• 下游客户扩产进度不及预期。
• 新一代刻蚀机研发不及预期。

未来重大事项

• 2021-04-06：2020年报业绩发布会。
• 2021-04-28：2020一季报发布。
• 2021-07-22：约206.8万股首发战略配售股解禁。

分析师与研究团队

• 分析师：陈宇哲，电子行业分析师，曾任职东方证券，2020年加盟东兴证券研究所，曾获Wind金牌分析师等荣誉。
• 研究助理：吴天元（山东大学金融硕士，哈尔滨工业大学工学学士）；吴昊（北京航空航天大学材料工程硕士）。

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐。
• 行业投资评级：看好。

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