银行业：重磅！金融供给侧改革的核心是什么？及对金融行业格局和投资的影响-20190407-中泰证券-14页_1mb

银行行业金融供给侧改革分析总结

核心内容概述

金融供给侧改革是当前推动经济结构转型的重要举措，其核心在于“调结构”，即通过优化金融供给结构，增强对实体经济的支持力度，降低企业融资成本。与传统行业的“去产能”不同，金融供给侧改革更注重提升金融服务效率和质量，推动金融机构向更符合经济转型需求的方向发展。

主要观点

1. 改革背景

   • 政策推动经济结构转型，强调“弱刺激+强改革”，避免过度依赖房地产和基建拉动经济增长。
   • 金融供给结构不适应当前经济转型需求，需通过结构性改革来匹配权益融资为主的趋势。
   • 金融供给侧改革旨在提升金融供给的效率和质量，促进金融资源向实体经济倾斜。

2. 改革核心内容

   • 服务实体经济：金融供给应聚焦于支持实体经济，尤其是小微企业和民营经济。
   • 发展直接融资：推动资本市场发展，提升权益融资比例，满足经济转型的融资结构变化。
   • 机构结构调整：支持服务能力强的金融机构，淘汰能力弱的，形成“扶优惩劣”的机制。
   • 引入外资机构：加快金融开放，引入成熟机构以提升市场效率，形成“鲶鱼效应”。
   • 发展金融科技：利用大数据、人工智能等技术，提升普惠金融服务能力。

3. 改革对行业格局的影响

   • 金融机构分化加剧：头部机构具备更强的转型能力，成为核心资产；部分机构将被淘汰。
   • 银行业呈现哑铃型分布：头部银行向综合金融平台转型，中小银行聚焦本地特色服务。
   • 券商头部化：券商业务向头部集中，经纪业务科技化、互联网化趋势明显。
   • 多元金融正规化：信托、租赁等机构需聚焦实体经济，摆脱监管套利。

4. 对估值的影响

   • 头部金融机构因商业模式更具持续性，估值有望提升。
   • 银行业整体估值处于低位，具备吸引力，尤其是低估值高股息率的品种。
   • 券商受益于政策支持和权益融资的发展，成为趋势投资者重点配置对象。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：32家
• 行业总市值：10,105,164百万元
• 行业流通市值：10,698,284百万元

重点公司基本状况（2019年4月4日）

投资建议

• 银行板块：市场低估了经济预期修复对银行盈利的正面影响，同时高估了供给侧改革对银行的负面影响，建议增持。
• 券商板块：作为趋势投资者的重点配置对象，受益于政策支持和权益融资的发展。
• 保险板块：同样被低估，具备投资潜力。

风险提示

• 国内经济下滑超出预期
• 政策变动超出预期
• 中美双方合作推进进展不及预期

估值分析

银行估值表（2019-04-04）

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上

结论

金融供给侧改革是推动中国经济结构转型的关键措施，其核心在于调结构，提升金融对实体经济的支持力度。改革将促进金融机构分化，头部机构更具竞争优势，而中小银行则需聚焦本地化、特色化服务。银行和券商将成为改革受益者，尤其在低估值、高股息率和政策支持背景下，具备良好的投资价值。投资者应关注政策导向和行业趋势，合理配置资源。