20160929-渤海证券-天津上市公司专题报告_多重因素叠加至利润大幅下降_37页_3mb

天津上市公司2016年中报盈利分析总结

核心内容

2016年上半年，天津上市公司整体盈利状况显著恶化，收入同比下降10.08%，利润同比大幅下降191.74%。尽管A股整体收入和利润增速由负转正，但天津上市公司表现仍明显落后，主要受中海油服和中国远洋的亏损影响。

主要观点

• 利润大幅下降：天津上市公司利润大幅下滑，主要由于两家亏损企业的影响，剔除后利润仍同比下降15.46%。
• 盈利能力下降：天津上市公司ROE为-4.74%，远低于非金融A股的3.82%。剔除亏损企业后，ROE为1.75%，较2015年中期下降0.5个百分点。
• 销售利润率下滑：销售利润率由3.8%降至-4.7%，是ROE下降的主要原因。
• 毛利率下降：2016年中期天津上市公司整体毛利率为9.01%，较2015年中期下降5.41个百分点。
• 费用率上升：三项费用率同比上升1.01个百分点，对盈利能力产生负面影响。
• 资产周转率放缓：总资产周转率下降3个百分点，存货周转率下降8个百分点，应收账款周转率下降7个百分点。
• 杠杆率下降：天津上市公司资产负债率为55.80%，较2015年中期下降1.81个百分点，去杠杆速度略快于A股整体。
• 投资建议：建议关注符合产业政策、主业增长有保障的龙头公司以及积极转型的上市公司。

关键信息

1. 利润与收入变化

• 整体表现：2016年中报，天津上市公司收入下降10.08%，利润下降191.74%，分别低于A股整体11.72和195.54个百分点。
• 行业影响：采掘、电气设备、农林牧渔和交通运输行业毛利率均出现不同程度的下降，而汽车行业毛利率回升。
• 其他收益项目：投资收益、公允价值变动收益和营业外收支净额均出现大幅下降，合计减少60.58亿元，对净利润产生显著影响。

2. 资产周转率与杠杆率变化

• 资产周转率：总资产周转率下降3个百分点，存货周转率下降8个百分点，应收账款周转率下降7个百分点。
• 杠杆率：资产负债率下降1.81个百分点至55.80%，债务规模下降209.75亿元，应收应付缺口扩大。

3. 重点上市公司投资建议

赛象科技（002337）

• 业绩下滑：上半年营业收入下降32%，净利润亏损2374.57万元，同比下降61%。
• 转型布局：积极布局移动机器人领域，拓展智能制造市场，有望缓解业绩下滑。
• 盈利预测：预计2016—19年EPS分别为0.01、0.01、0.02元/股，维持“增持”评级。

创业环保（600874）

• 业绩提升：营业收入下降3.18%，但归母净利润增长30.45%，主要得益于财务费用减少。
• 订单增长：污水处理在手订单增加，为公司持续增长打下基础。
• 多元发展：加快推动多元化业务布局，如新能源供冷供热、城镇污水处理厂全过程除臭等。
• 盈利预测：预计2016—18年EPS分别为0.04、0.11、0.17元，维持“增持”评级。

鑫茂科技（000836）

• 扭亏为盈：上半年营业收入增长17.9%，净利润扭亏为盈，同比增长140.85%。
• 主业增长：光通信业务表现良好，光纤和光缆产量、销售量上升，单位售价提高。
• 外延拓展：启动增发项目，投入多个光通信相关项目，延伸产业链。
• 盈利预测：预计2016—18年EPS分别为0.04、0.11、0.17元，给予“增持”评级。

结论

天津上市公司2016年中报盈利状况整体恶化，主要受毛利率下降、费用率上升、资产处置损失和补贴减少等因素影响。尽管部分公司通过财务费用减少和业务转型实现业绩改善，但整体来看，天津上市公司仍面临较大的盈利压力。建议投资者关注具备良好主业增长潜力和转型能力的公司，以应对当前的市场环境。