20160929-辉立证券-New_project_launches_seen_as_key_to_driving_presales_to_hit_FY16_target_12页_1mb

报告摘要

SC Asset Corporation 行业研究报告总结

核心内容

SC Asset Corporation 是一家专注于房地产开发的企业，主要业务涵盖住宅和商业地产的开发与销售。其业务范围包括单户住宅、联排别墅、公寓及办公楼等。报告分析了公司2016年中（8MFY16）的销售情况、财务表现、盈利预期以及市场估值。

主要观点

销售表现：截至2016年8月，SC的预售总额为Bt6.8亿，仅达到全年目标Bt15亿的46%。其中，公寓预售表现不佳，仅Bt1.5亿，远低于全年目标Bt6亿。尽管推出了两个新项目，总价值Bt4.9亿，但平均认购率仅为30%。而低层住宅（SDH/TH）预售表现良好，达到Bt5.3亿，全年目标为Bt9亿，还需额外Bt3.7亿。
盈利预测：预计SC在2016财年将实现11%的利润同比增长。全年收入预计将增长9%至Bt14.4亿，净收入预期为Bt2.119亿，净利率预计为13.9%。预计净利润率将从13%提升至14%。
估值与评级：公司当前市盈率（P/E）为6.6倍，显著低于历史平均的9倍，显示出其估值偏低。报告维持“买入”评级，目标股价为Bt4.50，较当前收盘价Bt3.36上涨39.81%。

关键信息

项目与预售

公寓预售：SC在2016年推出了两个新公寓项目，分别为“Beatinq”和“Chamber Chann”，总价值Bt4.9亿，但认购率较低。其超级豪华项目“Saladaeng One”认购率约为42%-43%。
新项目计划：为提升公寓预售，SC计划在2016年第四季度推出两个新项目，分别为“28 Chidlom”（Bt8亿）和“Chamber Cher Ratchada-Ramintra”（Bt8亿），预计“28 Chidlom”的预售将达到Bt4亿。
低层住宅预售：SC在2016年低层住宅预售表现良好，预计第四季度可实现Bt3.7亿，从而完成全年目标。

财务数据

收入：预计2016年全年收入为Bt14.4亿，较2015年增长9%。
净收入：预计2016年全年净收入为Bt2.119亿，较2015年增长11%。
资产负债：截至2016年底，总资产预计为Bt34.036亿，总负债为Bt19.444亿，股东权益为Bt14.592亿。
现金及流动资产：2016年流动资产预计为Bt26.409亿，现金预计为Bt953亿。

财务比率

市盈率（P/E）：2016年预计为6.6倍，显著低于行业平均水平。
市净率（P/B）：2016年预计为1.0倍，较历史水平有所下降。
股息收益率：2016年预计为5.9%，高于历史水平。
净负债/权益比率：2016年预计为1.9倍，表明公司负债水平相对可控。

评级与估值

评级：报告维持“买入”评级，目标股价为Bt4.50，较当前价格有较大上涨空间。
市盈率：当前为6.6倍，较历史平均的9倍有较大折扣。
市场表现：截至2016年9月29日，股价为Bt3.36，较过去一年下跌10%。

公司数据

流通股数：4,179百万股
市值：Bt14,043亿
市价/每股净资产（P/BV）：1.1倍
每股收益（EPS）：预计2016年为Bt0.51，2017年为Bt0.49
每股股息（DPS）：预计2016年为Bt0.20，2017年为Bt0.15

财务比率对比

P/E：SC为6.6倍，低于行业平均。
P/BV：SC为1.0倍，低于行业平均。
股息收益率：SC为5.9%，高于行业平均。
净负债/权益比率：SC为1.9倍，表明公司负债水平相对可控。

风险因素

经济因素：经济增长、就业率、利率变化
市场需求：住房市场供需平衡
政策因素：政府投资政策

行业比较

SC Asset Corp PCL：P/E为6.6倍，P/BV为1.0倍
Land & Houses PCL：P/E为11.5倍，P/BV为2.4倍
Quality Houses PCL：P/E为7.6倍，P/BV为1.2倍
Sansiri PCL：P/E为7.6倍，P/BV为0.9倍

估值方法

P/E 2016：9倍
分析师：Danai Tunyaphisitchai, CFA
参考编号：CO2016_0013

财务表现

收入：预计2016年全年收入为Bt14.4亿，较2015年增长9%
净利润：预计2016年全年净利润为Bt2.119亿，较2015年增长11%
净利率：预计2016年净利率为13.9%，较2015年有所提升
资产负债：截至2016年底，总资产为Bt34.036亿，总负债为Bt19.444亿，股东权益为Bt14.592亿

项目与市场

项目类型：住宅、商业地产
目标市场：泰国市场
市场表现：截至2016年9月29日，股价为Bt3.36，较过去一年下跌10%
市场对比：较SET指数下跌18%

财务比率

EBITDA利润率：预计2016年为19.08%
EBIT利润率：预计2016年为18.27%
净利率：预计2016年为13.9%

估值与增长

市盈率：2016年预计为6.6倍
市净率：2016年预计为1.0倍
股息收益率：2016年预计为5.9%
收入增长率：预计2016年全年收入增长8.16%

财务比率分析

EBITDA利润率：预计2016年为19.08%，较2015年有所提升
EBIT利润率：预计2016年为18.27%，较2015年有所提升
净利率：预计2016年为13.9%，较2015年有所提升
市盈率：2016年预计为6.6倍，显著低于历史平均

风险因素

经济因素：经济增长、就业率、利率变化
市场需求：住房市场供需平衡
政策因素：政府投资政策

公司治理

评分等级：Level 5（扩展）至Level 1（承诺）
公司治理报告：由泰国上市公司协会（IOD）发布，基于公开信息，非内部信息

抗腐败指标

Level 5：包括BCP、CPN、GYT、PE、PM、PPP、PT、PTT、PTTG、SAT、SC、SCP、SFP、SE-ED、THAI等
Level 4：包括DCC、DTC、DRT、EASTW、EGCO、ERW、FSS、GCAP、HANA、HTC、INTUCH、IRPC、IVL、KBANK、KCE、KGI、KKP、KTB、LANNA、LHBANK、MTI、TMD等
Level 3：包括ABC、ACAP、ADVANC、AGE、AH、AMANAH、ANAN、AP、APCS、APURE、AS、ASIA、ASIAN、ASIMAR、BIGC、BROOK、BTS、BWG、CEN、CENTEL、CFRESH、CHARAN、CHO、CHOTI、CM、CNT、COL、CPF、CPI、CPL、DELTA、DEMCO、DIMET、DNA、DTAC、EA、ECF、EE、EVER、FPI、GBX、GC、GFPT、GLOW、HMPRO、HOTPOP、ICC、ICHI、IFEC、INOX、INSURE、IRC、JCT、KCM、KWC、LH、LIT、LOXLEY、MACO、MATI、MODERN、MSC、NOBLE、NOK、NPK、NUSA、OISHI、OTO、PAF、PAP、PATO、PF、PJW、PLANB、PLE、POLAR、PRG、PTL、Q-CON、QTC、RCI、S11、SALEE、SAM、SAMART、SAMTEL、SAPPE、SC、SCP、SFP、SIM、SLP、SMT、SPA、SPORT、SSC、SST、STEC、STPI、SUC、SUTHA、T、TAE、TCC、TFD、TGCI、TGPRO、THANA、THIP、TIW、TK、TMW、TNDT、TOPP、TPC、TPCH、TPIPL、TSR、TT、TYCN、UAC、UBIS、UEC、UMI、UP、UPF、UT、UV、VPO、WACOAL、WHA、YUASA、ZMICO等

总结

SC Asset Corporation 在2016年面临预售压力，尤其是公寓预售表现不佳，但通过新项目推出和现有库存销售，有望完成全年销售目标。公司预计在2016财年实现11%的利润增长，收入增长9%，净利率提升。尽管当前市盈率较低，但公司估值被认为具有吸引力，报告维持“买入”评级，目标股价为Bt4.50。公司治理评分和抗腐败指标显示其在行业中有一定的竞争力和透明度。

展开完整摘要