20131129-上海证券-11月29日固定收益研究晨报_人行维护资金市场价格平稳的决心没有改变_12页_1mb

报告摘要

上海证券研究报告总结（2013年11月29日）

核心内容概述

本报告为2013年11月29日的固定收益研究晨报，重点分析了中国债市的流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债的市场表现，并提供了对市场的展望和投资建议。同时，报告还涵盖了国内与海外债券市场的动态。

主要观点

1. 流动性分析

人行在11月28日进行了190亿元14天期逆回购操作，中标利率维持在4.30%。
若本周无其他操作，公开市场将实现净投放170亿元，表明人行继续维持一周两次操作的频率，以维护资金市场平稳。
货币市场利率涨跌互现，其中R001和R007分别下行3.92个基点和上行14.25个基点，显示市场对资金面的担忧仍未完全消除。

2. 利率债分析

银行间国债价格收盘上涨，流动性改善对市场情绪起到一定支撑作用。
但机构对月底资金面仍谨慎，担忧下周新债供给增加，导致买盘情绪未能延续。
3年、7年期国债收益率下行5-7BP，10年期国债收益率下行12BP，显示市场对利率债的偏好有所增强。

3. 信用债分析

本周资金面改善主要依赖人行逆回购，这种操作具有临时性，缺乏可持续性。
资金面仍偏紧，一旦逆回购停发，资金利率可能继续上行。
高评级信用债收益率多数下行，但中长端收益率以小幅上行为主，尤其是3-5年期中低评级信用债，因债基抛压较大，收益率上行压力更大。
投资者应保持谨慎观望态度，等待资金面持续性改善。

4. 衍生品及可转债分析

国债期货延续反弹，但力度减弱。
主力合约TF1403的IRR（到期收益率）为8.20%，高于R007的4.92%，显示国债期货相对价格偏高，存在上行阻力。
建议参与130015.IB与TF1403之间的无风险套利机会，买入低估的130015.IB并卖空TF1403。
随着TF1403成为主力合约，其价格弹性优于TF1312，可进行跨期套利。

关键信息

债券市场动态

银行间市场：
- 同业拆借市场：隔夜加权利率3.7911%，7天加权利率4.9029%，14天加权利率6.3524%。
- 质押式回购市场：1天加权利率3.7889%，7天加权利率4.9218%，14天加权利率6.3307%。
- 债券交易结算总量8409.65亿元，较前一日增长6.49%。
- 13附息国债15、10国开36、13附息国债14、13附息国债17等为当日活跃债券。
交易所市场：
- 上交所债券成交2738.96亿元，其中现券成交34.57亿元，回购交易规模2704.39亿元。
- 深交所债券成交224.99亿元，其中现券成交11.87亿元，回购交易规模213.12亿元。

发行与到期情况

昨日发行：
- 酒钢集团：2只中期票据，金额合计23亿元，期限3年和5年。
- 云南建工：1只短期融资券，金额10亿元，期限1年。
- 其他发行人包括：大冶城投、金茂集团、昆钢集团等，涉及企业债、短期融资券等。
昨日到期：
- 12杭工投CP001、12魏桥CP003等多只短期融资券及中期票据到期，总金额超过50亿元。

投资建议

债券市场短期流动性有所改善，但缺乏持续性，资金面偏紧仍是主基调。
高评级信用债收益率下行可能是短期现象，中长端收益率仍存在上行压力。
建议投资者保持谨慎，观望为主。

市场公告与财经要闻

国内要闻：
- 股市方面：证监会主席肖钢提出证券法应以投资者保护为核心。
- 证券市场改革：上交所将推进蓝筹股市场发展及衍生品市场突破。
- 金融改革：国投公司入主安信证券，助力其发展。
- 城市政策：北京将每两个月进行一次购车摇号，总量减少。
- 城镇化问题：河南调查显示农民工对“农转非”兴趣不高。
海外市场：
- 美国：公债收益率整体上行，5年期、10年期、15年期分别上行2BP、3BP、1BP。
- 欧洲：公债收益率整体下行，5年期、10年期、15年期分别下行0.7BP、0.5BP、0.5BP。
- 日本：公债收益率整体下行，5年期、10年期、15年期分别下行0.7BP、1.5BP、2.6BP。

投资评级体系

评级标准：
- 安全性、收益性、流动性为三大核心指标。
- 两全级：安全性高、收益性高、流动性高，适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
- 配置级：安全性高、收益性高、流动性低，适合配置主需求型机构（银行、保险）。
- 投资级：安全性高、收益性高、流动性高，适合收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
- 回避级：安全性低、收益性低、流动性低，不建议投资。

风险提示

资金面改善依赖人行的逆回购操作，缺乏持续性。
信用债收益率波动可能较大，尤其是中低评级品种。
市场情绪仍偏谨慎，可能对收益率产生上行压力。

分析师与公司信息

分析师：胡月晓、谢守方、应楠殊、李晓娟、王芬。
公司信息：上海证券交易有限公司，具备证券投资咨询业务资格。
免责条款：报告基于公开信息，不构成投资建议，公司不对使用报告产生的损失负责。

总结

本报告全面分析了2013年11月29日中国债市的流动性、利率债、信用债及衍生品市场情况，并对市场未来走势作出展望。人行的逆回购操作在短期内缓解了资金面紧张，但其可持续性存疑。信用债收益率虽有下行，但中长端压力仍存。衍生品市场建议参与套利机会。报告还提供了近期债券发行与到期信息，以及国内外债券市场动态，为投资者提供了较为全面的参考。

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