20141010-上海证券-固定收益研究晨报_流动性总体平稳_11页_622kb

债券市场分析报告总结（2014年10月10日）

核心内容概览

本报告为2014年10月10日的固定收益研究晨报，分析了当日及近期债券市场走势，包括流动性、利率债、信用债、市场公告、财经要闻、海外债市等多个方面。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 资金利率：周四资金利率普遍小幅上行，但整体压力不大，流动性保持平稳。
  • 1天期银行间质押式回购利率上行1BP至2.56%。
  • 7天期银行间质押式回购利率上行2BP至3.00%。
  • 14天期银行间质押式回购利率上行4BP至3.38%。
  • 21天期银行间质押式回购利率下行3BP至3.81%。
• 央行操作：央行进行了200亿元为期14天的正回购操作，当日净回笼20亿元，本周公开市场实现净投放260亿元，流动性总体充裕。
• 市场预期：预计本周流动性将维持平稳充裕格局。

二、利率债分析

• 收益率走势：市场观望气氛浓厚，利率债收益率微幅调整，长端略有上行。
  • 1年期国债收益率持平于3.74%。
  • 7年期国债收益率上行3BP至3.99%。
  • 10年期国债收益率微幅上行1BP至4.00%。
  • 国开债各期限收益率均上行，其中5、7、10年期分别上行4BP至4.62%、4.70%、4.72%。
• 经济预期：9月份经济数据或略好于8月份，微刺激政策可能带来短期企稳，但整体经济仍低迷，利率债收益率长期下行趋势未变。

三、信用债市场

• 收益率走势：周四银行间高等级信用债收益率整体小幅上行，低评级品种上行幅度略低于高等级。
  • 1年期AAA级企业债收益率上行3BP至4.76%。
  • 5年期AAA级企业债收益率上行1BP至5.14%。
  • AA-级企业债收益率上行幅度收窄，约1BP。
• 市场情绪：市场对信用债的交易活跃度有所变化，部分品种收益率平稳。

四、债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 成交情况：10月9日，银行间市场同业拆借成交347笔，总计1968.21亿元，较昨日增加8.84亿元。
• 回购交易：质押式回购成交2931笔，总计10806.64亿元，较昨日减少610.73亿元。
• 现券买卖：现券交易成交1909笔，总计1754.97亿元，较昨日增加111.23亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 结算总量：11911.32亿元，较上日减少3.54%。
• 利率变动：回购利率涨跌互现，其中2天回购利率下行13.3BP至2.826%。
• 市场表现：国开债长端收益率上行明显，中短期票据和城投债交投活跃。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所：当日成交3710.66亿元，其中现券成交40.72亿元，回购交易规模为3530.36亿元。
• 深交所：当日成交284.56亿元，其中现券成交6.37亿元，回购交易规模为277.16亿元。

风险提示

1. 城投债新规：城投债归属新规可能使未纳入预算管理的存量债务面临违约风险。
2. 超日债重组：作为第一单本息违约的债券，其重组方案可能影响市场对垃圾债的态度，若成功偿付，可能削弱市场风险意识。

央行动态

• 正回购操作：央行进行了200亿元为期14天的正回购操作，利率为3.5%。
• 公开市场：本周公开市场净投放260亿元，流动性总体宽松。

市场公告

• 无重要公告。

今日发行

银行间市场

• 14储蓄09：国债，固定利率，发行日10月10日，金额180亿元，期限3年。
• 14贴现国债06：国债，固定利率，发行日10月10日，金额150亿元，期限0.25年。
• 14储蓄10：国债，固定利率，发行日10月10日，金额120亿元，期限5年。
• 14进出66：金融债，固定利率，发行日10月10日，金额60亿元，期限7年。
• 14广汇汽车CP001：短期融资券，固定利率，发行日10月10日，金额23亿元，期限1年。
• 14粤纺织CP002：短期融资券，固定利率，发行日10月10日，金额1.5亿元，期限1年。
• 14进出65：金融债，固定利率，发行日10月10日，金额60亿元，期限3年。
• 14龙岩建发债02：企业债，固定利率，发行日10月10日，金额5亿元，期限7年。

上交所

• 13中企债：公司债，固定利率，发行日10月14日，金额15.5亿元，期限5年。

昨日报告摘要

1. 城投债新规划：城投债归属新规可能导致未纳入预算管理的存量债务风险暴露。
2. IMF预警：警惕中国影子银行增长过快。
3. 新疆棉价下跌：棉价一年跌三成，收棉企业谨慎观望。
4. 进口车库存高企：机构预警市场调整危机。
5. 三七价格下跌：中药材价格下跌近50%，业内预测未来两年难回暖。
6. 地产信托下降：9月地产信托下降16.6%，中小房企“缺粮”明显。
7. 雷士照明纠纷：吴长江股权被冻结，涉雷士照明借款纠纷。

国内财经要闻

1. 港股通首批券商名单：多家券商已获得港股通首批资格。
2. 外贸企业生存“攻坚战”：部分外贸企业转做内贸，外贸战线收缩。
3. 大股东减持炒作：大股东减持被视为利好，引发市场炒作。
4. 央行推动QDII2：将研究设计人民币合格境内个人投资者（QDII2）机制。
5. 房贷新政执行：国有大行开始执行房贷新政，首套房贷利率下限为基准利率的0.7倍。
6. 信托业保障基金：拟成立100亿元的行业保障基金。
7. 煤炭资源税改革：12月1日起，煤炭资源税从价计征。
8. “宽带中国”示范城市：39个城市入选，相关上市公司受益。

海外债市

美国市场

• 中短期公债收益率：下滑，市场对美联储维持宽松政策预期。
• 10年期公债收益率：小跌，投标倍数降至2012年8月以来最低。
• 市场影响：美联储会议记录影响市场情绪，但对公债市场影响不大。

欧洲市场

• 公债收益率：西班牙和法国10年期公债收益率创纪录低位。
  • 西班牙10年期公债收益率跌至2.043%。
  • 法国10年期公债收益率跌至1.216%。
• 市场表现：欧元区公债价格普遍上涨。

日本市场

• 央行购债：日本央行标购公债，为一周以来首次。
• 购债规模：购入4000亿日圆5-10年期公债，1000亿日圆10-25年期，300亿日圆25-40年期。
• 经济数据：8月核心机械订单连续第三个月上升，对日债市场影响不大。

投资评级体系

• 债券投资评级：从安全性、收益性、流动性三方面进行分类。
• 评级分类：
  • 两全级：安全性与流动性高，适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 评级标准：
  • 安全性：主体评级+债项评级，经营、财务前景。
  • 收益性：市价与中债估值差距、STW。
  • 流动性：融资适当性、交易规模。

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