20180315-申万宏源-2018年二季度可转债市场展望_星汉灿烂_若出其里_24页_1mb

报告摘要

2018年二季度可转债市场展望报告由朱岚撰写，主要内容包括对可转债市场的回顾与展望，以及对市场结构、估值水平、供给情况和投资策略的分析。报告指出，市场整体波动较低，转债跑赢正股3%，转股溢价率估值较低，但个债分化严重。报告建议投资者采取均衡配置、长短结合的策略，关注行业景气度和主题投资机会。

市场回顾：
- 2018年1、2月转债发行数量较少，主要由于年报相关要求及弃购较多。
- 信用申购以来，约270万散户弃购，但大股东参与配售热情较高。
- 转债市场整体表现优于股票，年初以来中证可转债指数上涨5.4%，申万可交换债指数上涨3.63%。
市场展望：
- 转债市场在二季度可能进入小底部状态，投资者可适当提高仓位。
- 投资策略应注重长视角与短期机会相结合，选择低估值中高流动性转债，同时关注行业景气度和事件性机会。
市场结构：
- 短期市场结构相对稳定，一般法人占主导地位。
- 自雨虹以来，转债市场供给压力预期集中在下半年。
估值分析：
- 转股溢价率估值较低，但个债分化严重。
- 转债最新利差约为50BP，比2017年5月底低约120BP。
- 可交换债最新最小利差约为40BP，比2017年5月底低约30BP。
投资机会：
- 景气度较好的行业包括军工、电子、银行、券商、化工、造纸等。
- 部分转债进入转股期，可能有促赎回行情，如宝信转债、万信转债、17桐昆EB等。
- 负溢价率增强机会可能会越来越多，投资者可考虑用深度负溢价率转债替代股票。
风险提示：
- 市场波动可能增加，投资者需注意无风险利率上行对权益市场的压力。
- 转债市场存在一定的系统性风险，需谨慎对待。

转债市场表现：
- 中证可转债指数上涨5.4%，申万可交换债指数上涨3.63%。
- 转债跑赢正股3%，市场整体波动较低。
投资者结构：
- 一般法人占比上升，基金占比下降。
- 自雨虹以来，转债市场供给压力预期集中在下半年。
估值水平：
- 转股溢价率估值先上升5%至1.13，后回落至1.09，最新约为1.11。
- 转债最新利差约为50BP，可交换债最新最小利差约为40BP。
投资策略：
- 均衡配置，长短结合。
- 选择低估值中高流动性转债，同时关注行业景气度和事件性机会。
促赎回行情：
- 二季度雨虹、隆基、济川、东财等品种将进入转股期，可能有促赎回行情。
- 部分转债进入转股期，如宝信转债、万信转债、17桐昆EB等。
负溢价率机会：
- 深度负溢价率转债可能成为替代股票的投资选择。
- 宝信、万信和17桐昆EB的日最小转股溢价率分别为-8.7%、-5.21%和-9.39%。
风险提示：
- 市场波动可能增加，投资者需注意无风险利率上行对权益市场的压力。
- 转债市场存在一定的系统性风险，需谨慎对待。

转债条款及触发情况：
- 部分转债进入转股期，如宝信转债、万信转债、17桐昆EB等。
- 部分转债可能触发回售或赎回，如15清控EB、15国盛EB等。
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