2018年二季度可转债市场展望：星汉灿烂，若出其里-20180315-申万宏源-24页-2mb

星汉灿烂，若出其里 - 2018年二季度可转债市场展望总结

核心内容概览

• 市场回顾：2018年1、2月可转债发行数量较少，但转债市场整体表现优于股票市场。
• 市场展望：建议投资者采取“均衡配置、长短结合”的策略，关注行业景气度和基本面。
• 投资者结构：一般法人占比上升，基金占比下降，自然人参与度持续增加。
• 估值分析：转股溢价率处于较低水平，但个债分化明显。
• 市场波动：隐含波动率可能继续下行，转债利差处于低位。
• 促赎回与回售：二季度多个转债将进入转股期，部分品种可能触发促赎回或回售条款。
• 行业机会：军工、电子、银行、券商、化工、造纸等行业具备投资潜力。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾

• 2018年1、2月可转债发行量较少，共发行46只转债和2只可交换债，总规模约1126亿元。
• 转债市场表现优于股票，中证可转债指数上涨5.4%，申万可交换债指数上涨3.63%。
• 转债市场波动性较低，长期表现稳定。

2. 市场展望

• 均衡配置：建议投资者在转债市场中合理配置，关注不同期限和行业。
• 长短结合：短期可关注事件驱动和行业景气度，长期则关注基本面稳健的品种。
• 风险偏好：市场风险偏好有所变化，转债整体风险可控，但需注意流动性风险。

3. 投资者结构变化

• 基金占比下降：与去年同期相比，基金持有转债的比例下降14.26%。
• 一般法人占比上升：一般法人持有转债的比例上升12.92%，成为主要参与者。
• 自然人占比上升：自然人持有转债的比例持续增加，显示出市场参与度提升。

4. 转债估值分析

• 转股溢价率：自去年年底以来，转股溢价率先升后降，最新约为1.11。
• 低估值机会：部分转债处于深度负溢价状态，具备较好的投资机会。
• 行业分化：化工、银行、券商、光伏、钴等行业的转债表现分化，需根据具体情况进行评估。

5. 隐含波动率趋势

• 短期波动率：受制于供给压力，隐含波动率上行弹性减弱。
• 长期波动率：隐含波动率可能进一步下行，转债市场整体波动性较低。

6. 促赎回与回售机会

• 促赎回品种：二季度雨虹、隆基、济川、东财等转债将进入转股期，且股价接近赎回触发价格。
• 回售收益：部分转债的回售收益率较高，如15清控EB回售收益率为3.06%。
• 下修博弈：部分转债存在下修悬念，需关注其条款触发情况。

7. 行业投资机会

• 景气度较好的行业：军工、电子、银行、券商、化工、造纸等。
• 主题投资：5G、自贸港、精准扶贫、智能制造、新能源汽车等主题具备一定投资价值。
• MSCI纳入：中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数，对金融、房地产、电子等行业有利。

附录信息

8.1 转债条款及触发情况

• 宝信转债：2018年5月23日进入转股期，日最小转股溢价率为-8.7%。
• 万信转债：2018年6月25日进入转股期，日最小转股溢价率为-5.21%。
• 17桐昆EB：2018年8月3日进入转股期，日最小转股溢价率为-9.39%。
• 雨虹转债：2018年3月29日进入转股期，转股溢价率从1.13回落至1.09。
• 15国盛EB：2018年11月4日到期，到期收益率接近2%。

8.2 回售与下修博弈

• 15清控EB：2018年4月25日进入回售可触发期，回售收益率为3.06%。
• 江南转债：2018年3月18日进入回售可触发期，回售收益率为-4.96%。
• 骆驼转债：2017年3月24日进入修正期，修正条件满足价为2.03%。

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总结

2018年二季度可转债市场展望显示，转债市场整体表现优于股票市场，且波动性较低。投资者应采取“均衡配置、长短结合”的策略，关注行业景气度和基本面。一般法人成为主要参与者，基金占比下降。转股溢价率处于较低水平，部分转债存在深度负溢价机会，可作为替代股票的配置选项。促赎回与回售条款可能带来市场波动，需关注具体触发条件。行业方面，军工、电子、银行、券商、化工、造纸等具备投资潜力，同时MSCI纳入对金融、房地产、电子等行业有利。投资者应根据自身风险偏好和市场变化，合理选择投资品种。