20220830-浙商证券-京沪高铁-601816.SH-京沪高铁2022年半年报点评_疫情冲击22H1归母净利润亏损10.28亿元_静待中长期量价空间打开_3页_999kb

京沪高铁2022年半年报总结

核心内容概述

京沪高铁（601816）在2022年上半年受到疫情的严重影响，导致归母净利润亏损10.28亿元，扣非归母净利润亏损10.30亿元。其中，第二季度亏损更为严重，归母净利润亏损12.48亿元，扣非归母净利润亏损12.50亿元。公司预计未来三年（2022-2024年）归母净利润将显著回升，分别达到28.36亿元、114.82亿元和130.08亿元，对应当前股价PE分别为79.0倍、19.5倍和17.2倍。分析师维持“增持”评级，认为公司中长期量价成长空间依然广阔。

主要观点与关键信息

□ 疫情对经营的冲击

• 2022H1经营亏损：由于长三角及北京疫情反复，本线列车和跨线列车运力大幅下降，导致公司出现经营亏损。
• 运量下降：本线车运送旅客625.3万人次，同比下降66.7%；跨线车运营里程2276.7万列公里，同比下降41.5%；京福安徽运营里程1031.7万列公里，同比下降30.0%。
• 疫情恢复预期：分析师认为，随着疫情缓解，市场需求有望修复，运量将逐步回升。

□ 运价弹性释放预期

• 票价机制优化：公司自2020年12月开始实行浮动票价机制，2021年6月进一步细化为七档票价，并引入快慢车制度和峰谷制度。
• 计次票推广：2022年3月起开放计次票购买，票价市场化程度进一步提高，为未来运价弹性释放奠定基础。

□ 成本控制措施

• 委托运输管理费：公司已完成新一轮委托运输管理合同签订，结算单价以2021年为基数，2022-2024年每年增长6.275%，较之前年度略有下降。
• 能源支出优化：与中电签署战略合作协议，有助于维持电力量价稳定；扩大合同能源管理试点，有效降低车站能耗支出。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2022年归母净利润为28.36亿元，较2021年大幅下降41.12%，但2023年和2024年将实现快速增长，分别增长304.91%和13.29%。
• 估值水平：2022年PE为78.97倍，显著高于2023年和2024年的估值水平，显示市场对中长期增长的期待。

财务比率分析

• 盈利与效率：公司毛利率和净利率在2022年有所下降，但2023年后将明显回升，显示盈利能力的改善。
• 资产运营效率：总资产周转率和应收账款周转率在2023年及2024年有所提升，反映公司资产使用效率和资金周转能力增强。

投资评级说明

• 相对评级体系：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，京沪高铁维持“增持”评级。
• 评级含义：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅+10%~+20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~+10%；
  • 减持：相对沪深300指数涨幅-10%以下。

风险提示

• 疫情反复：疫情若持续反复，可能继续影响运力和客流。
• 京福安徽减亏不及预期：京福安徽公司若未能有效减亏，可能影响整体盈利。
• 客流恢复不及预期：若市场需求恢复速度慢于预期，将影响公司未来的增长潜力。

结论

京沪高铁在2022年上半年受疫情影响严重，出现亏损，但公司已采取多项措施控制成本，并有望在疫情结束后通过运量恢复和票价弹性释放实现盈利增长。分析师认为，公司中长期发展具备良好前景，维持“增持”评级。投资者需关注疫情恢复情况及公司运营效率提升的进展。