20220429-浙商证券-京沪高铁-601816.SH-京沪高铁2022年一季报点评_22Q1归母净利润2.20亿元_疫情修复后仍有量价空间_4页_1mb

京沪高铁2022年一季报点评总结

核心内容

京沪高铁（601816）2022年第一季度归母净利润为2.20亿元，同比下降31.6%；扣非归母净利润同样为2.20亿元，同比下降31.8%。尽管受到长三角地区疫情及管控措施的影响，但公司业绩基本符合预期。报告指出，公司中长期量价成长空间依然存在，维持“增持”评级。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年一季度，公司营业收入同比下降1.1%至56.79亿元，营业成本同比增长3.2%至44.79亿元，导致净利润下滑。
• 中长期增长潜力：随着疫情逐渐缓解，京沪高铁的运量有望逐步恢复并增长，主要驱动因素包括：
  • 长编组复兴号列车的投入运营；
  • 发车时刻的优化和加密；
  • 提升车次配比效率，优化本线与跨线车结构。
• 票价市场化程度提升：自2020年12月起，公司逐步实行浮动票价机制，并在2022年3月推出计次票购买，票价弹性逐步释放，未来有望受益于市场需求的回升。

关键信息

运量与票价

• 运量端：短期受疫情影响，运量有所下降，但中长期增长空间明确。
• 票价端：票价机制日益市场化，未来在疫情后有望释放弹性，提升盈利能力。

成本控制

• 委托运输管理费：2021年占比为26.8%，预计2022-2024年每年增长约6.275%。
• 能源支出：2021年占比为15.7%，公司通过与中国电力的战略合作，探索电力市场化合作，有望维持运营电力量价稳定。
• 降本增效：通过扩大合同能源管理范围，推广南京南站经验至天津西站、枣庄站试点，进一步优化运营成本。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022年预计归母净利润为59.86亿元；
  • 2023年预计归母净利润为114.95亿元；
  • 2024年预计归母净利润为130.22亿元。
• 估值：
  • 2022年对应PE为37.7倍；
  • 2023年对应PE为19.6倍；
  • 2024年对应PE为17.3倍。
• 每股收益预测：
  • 2022年预计为0.12元；
  • 2023年预计为0.23元；
  • 2024年预计为0.27元。

财务比率分析

投资建议

• 评级：增持
• 风险提示：
  • 疫情反复扰动；
  • 京福安徽减亏不及预期；
  • 客流恢复不及预期。

股票投资评级说明

以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

• 买入：涨幅高于20%；
• 增持：涨幅在10%~20%之间；
• 中性：涨跌幅在-10%~10%之间；
• 减持：跌幅低于-10%。

行业投资评级说明

以报告日后6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

• 看好：涨幅高于10%；
• 中性：涨跌幅在-10%~10%之间；
• 看淡：跌幅低于-10%。

公司简介

京沪高铁是国铁集团旗下负责京沪高速铁路及其沿线车站的投资、建设与运营主体。

相关报告

1. 《京沪高铁2021年业绩预告点评：预告21年利润46.09-50.94亿元，关注中长期量价空间》（2022.01.23）
2. 《京沪高铁2021年三季报点评：21Q3归母净利润16.04亿元，关注中长期量价空间》（2021.10.31）
3. 《京沪高铁2021年半年报点评：疫情扰动短期仍有影响，中长期不改量价空间》（2021.08.30）