20240621-国泰期货-2024年下半年动力煤期货行情展望_供需冗余缩窄_价格具备弹性_13页_1mb

2024年下半年动力煤期货行情展望总结

核心内容

本报告分析了2024年下半年动力煤价格走势，认为随着供需冗余量的缩窄，动力煤价格将具备一定弹性，预计CCI5500价格重心在800-1000元/吨之间运行。报告从需求和供应两个维度展开，结合政策导向、经济数据和市场动态进行综合判断。

主要观点

需求方面

• 总用电量增速持稳：夏季和冬季需求旺季将支撑全社会用电需求，预计全年用电量增速将维持稳定。
• 非化石能源占比提升：2024年非化石能源消费占比将提升至18.9%，但火电仍将在电力系统中扮演重要角色，特别是在深度调峰需求下，火电耗煤具备一定韧性。
• 非电需求成为市场煤边际驱动：非电环节中，化工行业将成为下半年非电耗煤的主要贡献者，其产能扩张及利润高位将支撑煤炭消费。

供应方面

• 国内煤炭产量增速放缓，修复有限：受政策调控和安全检查影响，国内原煤产量增速显著回调，下半年虽有修复迹象，但整体增幅受限。
• 进口煤高位延续，增量空间受限：由于内外价差倒挂，进口煤的竞争力减弱，预计进口量虽保持高位，但增幅面临压力。
• 库存高位运行，价格弹性受限：产业链库存处于历史偏高水平，供给端充裕，对价格形成一定压制。

关键信息

需求驱动分析

• 基建投资：2024年基建投资增速有望稳步回升，主要受益于超长期国债的逐步发行，对全社会用电需求形成支撑。
• 制造业投资：制造业投资保持韧性，特别是装备制造业和高技术制造业PMI高于2023年，表明行业景气度提升。
• 钢铁与建材需求：钢铁和建材行业耗煤量同比下滑，但受政策影响，下半年需求或有所修复。
• 化工行业：化工行业耗煤量同比上涨9.7%，成为非电耗煤的绝对主力，产能扩张和煤化工利润高位将推动煤炭消费。

供应情况分析

• 国内原煤产量：2024年1-4月全国原煤产量同比减少3.5%，山西为主要减产地区，产量同比减少16.9%。
• 政策影响：政策向“稳产稳供”倾斜，限制超产，导致煤炭产量难以快速回升。
• 进口煤情况：2024年1-4月煤及褐煤进口量达2.0亿吨，同比增加12.6%，但部分国家如澳大利亚、印尼进口量增速放缓，俄煤因政策调整短期恢复出口能力，但其增长潜力仍需观察。

供需平衡与价格预测

• 供需冗余缩窄：2024年全年动力煤供需冗余量较2023年有所下降，预计价格将具备一定弹性。
• 价格区间预测：CCI5500价格重心或在800-1000元/吨之间运行，具体取决于供需变化和市场预期。

风险提示

• 气温异常变化：可能影响用电需求及煤炭消耗。
• 水利发电好于预期：可能替代火电，影响煤炭需求。
• 煤矿事故再起：可能影响安全生产和供应稳定性。

投资建议与展望

• 价格弹性：随着供需冗余缩窄，动力煤价格具备一定上行弹性，但整体涨幅受限。
• 关注化工行业：非电需求中，化工环节是主要支撑，应重点关注其产能扩张和利润情况。
• 供应端跟踪：国内煤炭产量修复情况及进口煤变化趋势是影响价格的重要因素，建议持续跟踪政策及市场动态。

附录：2024全年煤炭供需平衡表

结论

2024年下半年动力煤价格在供需平衡逐步收紧的背景下，预计将保持在800-1000元/吨区间运行。需求端受基建和制造业支撑，非电需求中化工行业表现突出；供应端受政策限制和安全检查影响，产量修复有限，进口煤高位延续但增幅受限。整体来看，动力煤市场将呈现“供需紧平衡”格局，价格具备一定弹性，但上涨空间有限。投资者应关注政策动向、天气变化及化工行业需求增长情况，以把握市场走势。