20240621-紫金天风-双焦半年报_价格弹性何时显现__44页

焦煤焦炭市场分析总结

供应端：
2024年1-5月，国内原煤产量同比下滑3%，焦煤产量同比下降显著，尤其因安监政策影响，民营矿超产意愿低，预计全年焦煤产量同比减量超过2000万吨，预计炼焦煤产量4.68亿吨。山西虽有增产意愿，但政策扰动预期强，三季度产量或为高点，但难以返至去年同期水平。进口方面，蒙煤仍是主要增量来源，全年进口量预计约1.14亿吨，但澳煤在价格优势下可能贡献额外400万吨增量。

需求端：
1-5月生铁产量同比下滑37%，铁水日均产量亦同比下降。需求恢复节奏与供应收紧形成矛盾，预计全年生铁减量约2000万吨，焦煤消费下降25%。但制造业、基建需求可能提供支撑，三季度实体项目落地或推动需求回暖。

库存情况：
焦煤库存维持高位，库存在上游累积；焦炭总库存处于低位，下游存在部分缺货现象，库存结构优于焦煤。

价格走势：
煤焦价格呈振荡下行趋势。政策扰动与需求压制共同导致一季度价格大幅下挫，复产进程迟缓及出口放量加深了价格弱势。盘面对进口煤的注册仓单效应进一步压制价格。

进口依赖：
境内供给受限背景下，蒙煤、澳煤进口增量积极弥补供需缺口。蒙古产区产量激增且口岸通关量提前完成年度目标，澳洲因收益窗口期长实现显著增长，但印度、印度尼西亚需求增量可能导致部分市场分流。

风险与展望：
复产进度、地缘因素及地产去化缓和仍是关键风险点。若下半年“钢需”如期恢复，阶段性反弹可期，但全年供需仍维持宽松基调，价格弹性可能更多受制于板块供需平衡松紧及钢材终端需求转暖节奏。

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免责声明：
本报告基于公开信息整理，不构成任何投资建议。实际操作请结合专业判断，市场有风险，请谨慎决策。