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低波动下的博弈：2024年下半年钢材期货行情展望

核心内容

2024年下半年，螺纹钢和热轧卷板期货价格预计仍将维持区间震荡格局，价格重心较上半年略有上移。供需结构的调整与政策因素的共同作用，使得市场波动率维持低位。国内需求可能继续低位筑底，而海外需求则发挥稳定器作用。同时，产量调控政策的执行将对市场产生一定扰动。

主要观点

供应端分析

1. 全球供应：

   • 海外粗钢产量自2023年起稳步回升，印度等新兴经济体增长显著，而传统发达国家增长乏力。
   • 全球粗钢产量在2024年1-4月同比上升1.80%，但内部结构分化明显，主要增量集中在亚洲地区。

2. 国内供应：

   • 2024年1-4月粗钢产量同比下降3%，尽管5-6月钢厂产量有所回升，但全年仍可能维持负增长。
   • 国务院发布的《2024-2025年节能降碳行动方案》明确要求提升废钢利用量和电炉钢比例，预计电炉钢占比将从2023年的9.67%提升至15%。
   • 废钢用量预计增加550万吨，生铁产量下降约500万吨，废钢对粗钢贡献将有所上升，从而对成本结构产生分化效应。

3. 政策影响：

   • 产量调控政策有助于稳定市场预期，缓解钢厂利润压力，同时对工业材产量增长形成一定制约。
   • 政策对不同品种的影响存在差异，建材与工业材的产量结构将更加分化。

需求端分析

1. 国内需求：

   • 房地产行业持续低迷，政策虽密集落地，但前端恢复仍需时间，对钢材需求拖累仍存，但边际效应减弱。
   • 基建投资总量仍有增长空间，但结构转型使得对钢材的实际拉动有限，整体需求呈现“L”型筑底趋势。
   • 制造业投资持续回升，成为钢铁消费的主要承接领域，出口亦保持高位平稳。

2. 海外需求：

   • 钢材出口保持增长，主要流向亚洲国家，如东南亚和中东，显示外部需求仍具韧性。
   • 需关注未来可能的出口限制政策，对需求形成扰动。

供需平衡

• 2024年粗钢产量预计为10.19亿吨，与2023年持平，但生铁产量下降约500万吨，废钢用量上升550万吨。
• 需求方面，全年预计增长0.11%，其中建筑行业需求略有回升，房地产降幅收窄，制造业保持正增长，出口维持高位。
• 总体来看，供需保持基本平衡，钢材价格和利润重心有望小幅上移。

关键信息

• 价格区间：

  • 螺纹钢期货主力合约全年核心区间预计为3450-4100元/吨。
  • 热轧卷板期货主力合约全年核心区间预计为3550-4300元/吨。

• 政策影响：

  • 粗钢产量调控政策有助于稳定市场预期，避免供应端矛盾积累。
  • 废钢和电炉钢政策推动成本结构分化，废钢对铁水的溢价可能回升。

• 风险提示：

  • 产量调控力度可能超预期，影响市场供需关系。
  • 外部风险因素，如出口政策变化，可能对需求造成扰动。

投资建议

• 策略：以区间思路为主，关注产量调控政策明确后的钢厂利润修复机会。
• 操作建议：适时做扩钢厂利润，把握螺纹钢和热轧卷板期货的震荡行情。
• 风险控制：需警惕政策超预期及外部环境变化带来的不确定性。

总结

2024年下半年，钢材期货行情将受到国内需求低位筑底、海外需求稳定、产量调控政策及成本结构变化等多重因素影响，整体呈现区间震荡格局。市场需关注政策执行力度、出口政策变动及废钢成本变化，以把握市场机会并规避潜在风险。