风电“以大代小”启动在即，老牌风电_15页_1mb

报告摘要

风电“以大代小”政策即将在全国范围内启动，旨在提升风能资源利用效率，实现风电提质增效。该政策与火电“上大压小”类似，通过淘汰老旧机组，替换为更大容量、更高效率的风机，从而提升风电场的利用小时数和装机容量，增强风电企业的盈利能力。

政策背景：
- 2021年8月30日，宁夏自治区发展改革委发布《关于开展宁夏老旧风电场“以大代小”更新试点的通知》，成为首个风电“以大压小”细则。
- 2021年9月10日，国家能源局提出在风能资源优质地区有序实施老旧风电场升级改造。
政策目标：
- 提升风能资源利用效率，推动风电高质量发展。
- 提高风电机组利用小时数，降低运维成本，提升项目经济性。
改造潜力：
- “十四五”期间，全国改造置换机组需求将超过2000万千瓦。
- “十五五”期间，预计风电机组退役改造置换规模约4000万千瓦，以1.5MW机组为主。
- 风电改造后，利用小时数有望从1500小时提升至3000小时，装机容量提升至1.5倍。
老牌风电运营商受益：
- 龙源电力、大唐新能源、节能风电等老牌风电运营商因早期装机比例高，改造空间较大，将显著受益。
- 若不考虑改造，2021-2023年龙源电力、大唐新能源、节能风电的净利润分别增长76%、99%、69%，对应年化复合增速12%、15%、11%。
投资建议：
- 建议关注改造空间较大的老牌风电运营商【龙源电力（H)】【大唐新能源（H)】【节能风电】。
- 改造后，龙源电力、大唐新能源、节能风电的PE估值分别降至20倍、10.9倍、36.1倍。

火电“上大压小”经验：火电“上大压小”政策在“十一五”期间显著提升了火电效率和环保水平，为风电“以大代小”提供了借鉴。
风电“以大代小”成效：
- 龙源电力、大唐新能源、节能风电等公司若实施改造，其风电板块营收增长潜力分别为37%、39%、26%。
- 龙源电力、大唐新能源、节能风电的PE估值将显著下降，体现出估值优势。