20231129-交银国际证券-TEMU收入及亏损程度均大幅好于市场预期；上调目标价至161美元_7页_400kb

拼多多(PDDUS)财报分析报告总结

• 报告发布日期：2023年11月29日
• 核心观点：
  • 第三季度业绩超预期，收入同比增长94%，亏损率低于此前预期。
  • TEMU业务表现强劲，收入贡献23%，亏损率从40%+降至18%。
• 业绩亮点：
  • 收入超出彭博市场预期26%，利润超出预期27%-30%。
  • 广告收入货比利率为40个基点，佣金收入增长315%，主站GMV预计30%-30%增长。
• 估值调整：
  • 上调2024年收入和利润预测13%和24%，目标价从132美元上调至161美元。
  • 采用分部加总法估值，拼多多内地业务估值维持，TEMU估值450亿美元。
• 展望：
  • 预计第四季度广告收入增长保持高位，GMV加速增长30%-35%。
  • 2024年主站收入/利润预计增长20%/25%，TEMU国际覆盖扩大，亏损率进一步收窄。
• 风险因素：
  • 竞争加剧、TEMU业务拓展不及预期。
• 分析师评级：买入评级。
• 免责声明：报告包含分析师披露和商业关系信息，须阅读。