20230401-德邦证券-美团-W-03690.HK-22Q4财报点评_行业复苏_外卖坚韧_到店直面竞争_3页_691kb

美团-W（3690.HK）投资分析总结

核心内容

美团-W（3690.HK）作为互联网电商行业的代表性企业，2022年第四季度财报显示其在收入和利润端均超预期，展现出较强的业务韧性与增长潜力。分析师马笑维持“买入”评级，认为公司未来具备良好的增长前景。

主要观点

• 行业复苏与业务韧性：美团在2023年有望受益于国内宏观经济环境的复苏，同时其外卖业务具备显著的领先优势和护城河。
• 核心本地商业表现强劲：餐饮外卖业务在疫情反复背景下依然保持增长，单量同比双位数增长，交易用户数和订单频次同步提升。闪购业务年度交易用户数及活跃商家数均增长近30%，12月单日订单峰值突破1100万单。
• 到店酒旅业务逐步复苏：尽管受疫情影响，四季度收入下滑，但随着管控解除，旅游需求和酒店间夜量迅速回升。预计未来随着疫情消退，该业务将稳步恢复。
• 新业务持续优化：新业务分部收入同比增长33%，经营亏损收窄32%，显示公司正在实现高质量发展。美团优选和美团买菜在供应链和履约方面表现突出。
• 长期成长逻辑清晰：即时配送业务渗透率提升的长期趋势明确，为公司未来增长提供支撑。

关键信息

财务数据与预测

财务表现亮点

• 核心本地商业：2022年第四季度收入达435亿元，同比增长17%，经营利润达72亿元，同比增长41%，经营利润率提升至16.6%。
• 即时配送：四季度即时配送单量达48.3亿单，同比增长14%，展现强大的网络覆盖能力。
• 新业务：2022年第四季度收入167亿元，同比增长33%，经营亏损收窄至64亿元，亏损率降至38.2%。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对整体业务增长产生影响。
• 行业竞争加剧：尤其是到店酒旅业务面临来自抖音等平台的竞争压力。
• 政策监管趋严：可能对业务模式和盈利空间形成约束。

投资建议

分析师马笑认为，美团-W具备较强的盈利能力提升空间和行业复苏带来的增长机遇，维持“买入”评级。未来三年（2023-2025）的盈利预测显示，公司有望实现从亏损到盈利的转变，并在毛利率和净利润率方面持续优化。

研究团队信息

• 分析师：马笑，德邦证券传媒互联网&海外首席分析师，拥有丰富的二级市场研究及产业咨询经验。
• 研究助理：刘文轩，德邦证券研究所传媒互联网组成员。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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