20210614-天风证券-证券行业21H1业绩前瞻_业绩与景气度向上周期明确_高估值业务贡献持续提升_5页_704kb

证券行业21H1业绩前瞻总结

核心内容

证券行业在2021年上半年预计将继续维持增长态势，整体营业收入和净利润均实现同比增长。预计2021年上半年行业营业收入为2440.3亿元，同比增长14.3%，净利润为939.5亿元，同比增长13.0%。其中，2021年第二季度净利润预计为476亿元，同比增长7.5%，环比增长2.7%。行业景气度处于向上周期，优质券商的盈利成长性分化明显。

主要观点

• 业绩增长明确：证券行业整体业绩持续向好，预计上半年净利润同比提升，且二季度净利润保持增长。
• 高估值业务贡献提升：财富管理、投资银行、客需服务等高估值业务收入贡献显著增加，推动券商盈利结构优化。
• 板块估值低估：当前券商板块的PB（LF）估值为1.74倍，处于历史中枢以下，存在估值修复空间。
• 成长性分化：头部券商如中金公司、广发证券等盈利成长性较强，而部分券商如中信建投则表现较弱。

关键信息

2021H1券商归母净利润预测（单位：亿元）

财富管理业务发展

• 经纪业务：预计2021年上半年经纪业务收入同比增长5.7%，达到553亿元。
• 资管业务：预计资管业务收入同比增长27.8%，达到182.6亿元。东方证券、广发证券、兴业证券等大资管业务利润贡献较高。

投资银行业务

• 投行业务收入：预计2021年上半年投行业务收入同比增长11%，达到281亿元。
• IPO融资情况：1-5月累计IPO募集资金规模达1548亿元，同比增长37%。中信证券、海通证券、华泰证券IPO承销规模排名靠前。

客需服务业务

• 投资收入：预计2021年上半年投资收入同比增长13%，达到792亿元。
• 场外衍生品规模：截至2021年4月末，场外衍生品存续交易规模达1.43万亿元，同比增长95%。场外期权和收益互换分别为7841亿元和6458亿元。

信用业务

• 两融余额：截至6月10日，两融余额为1.74万亿元，融券余额1500亿元，两融日均余额1.41万亿元。
• 信用减值损失：2021年第一季度上市券商信用减值损失为14亿元，预计第二季度继续下降。

投资建议

• 推荐标的：广发证券、中金公司。
• 建议关注：中金公司H、东方财富。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票评级为“买入”和“增持”。

风险提示

• 资本市场改革进度不及预期
• 政策落地效果不及预期
• 行业竞争加剧
• 信用业务风险

估值与涨跌幅情况

行业走势与数据图表

• 行业走势图：显示券商指数在2021年年初至今有所下跌。
• 相关数据图表：包括沪深两市日均股票成交额、两融日均余额、IPO融资规模、再融资规模、新成立偏股基金规模、场外衍生品规模等，均显示行业景气度持续提升。

分析师声明与一般声明

• 分析师声明：报告观点反映了分析师的个人看法，不与报酬直接或间接相关。
• 一般声明：报告内容为机密，仅供客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预期相对收益20%以上）、增持（预期相对收益10%-20%）、持有（预期相对收益-10%-10%）、卖出（预期相对收益-10%以下）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。

天风证券研究信息

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