20211102-群益证券-金山办公-688111.SH-月活用户数增速同比提高_3Q业绩持续快速增长_4页_654kb

报告摘要

金山办公（688111.SH）作为国内办公软件龙头企业，持续在办公服务订阅、办公软件授权及互联网广告推广等领域拓展业务。公司2021年前三季度实现营收23.72亿元，同比增长57.82%，净利润8.48亿元，同比增长42.44%，整体业绩表现强劲，符合市场预期。

业绩增长显著：公司2021年前三季度营收和净利润均实现大幅增长，其中第三季度营收同比增长37.43%，净利润同比增长25.75%。扣非后净利润同比增长78.17%，显示公司主营业务的盈利能力提升。
毛利率与费用率优化：第三季度综合毛利率为88.67%，同比提升0.71个百分点，费用率同比下降4.27个百分点至63.09%，其中研发和销售费用率分别下降3.50和2.82个百分点，反映出公司精细化管理成效显著。
用户增长稳健：截至2021年9月30日，公司主要产品月度活跃用户数达5.21亿，同比增长14.00%，其中PC版和移动版用户数分别增长17.05%和13.50%，显示用户粘性增强。
盈利预测乐观：预计公司2021—2023年净利润分别为11.60亿元、15.11亿元和19.36亿元，同比增长率分别为32.14%、30.20%和28.14%。对应的每股收益（EPS）分别为2.52元、3.28元和4.20元。
投资建议为“买进”：基于良好的业绩表现和增长潜力，给予“买进”评级，当前A股股价对应的市盈率（P/E）为116倍，未来有望进一步提升。

年度	纯利（亿元）	同比增减	EPS（元）	同比增减	A股市盈率（P/E）
2019	40.06	28.94%	0.87	0.69%	335
2020	87.81	119.22%	1.90	119.22%	153
2021E	116.04	32.14%	2.52	32.14%	116
2022E	151.09	30.20%	3.28	30.20%	89
2023E	193.60	28.14%	4.20	28.14%	69

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1580	2261	3364	4690	6350
营业利润	402	935	1233	1605	2057
净利润	400.58	878.14	1160.38	1510.86	1936.04
投资收益	50	118	90	100	100

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金	749	1004	1609	2734	4533
股东权益合计	6069	6891	7874	9153	10793

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流净额	586	1514	1278	1735	2350
投资活动现金流净额	-4474	-1116	-550	-450	-400
筹资活动现金流净额	4449	-141	-120	-160	-150
现金及等价物净增加额	562	251	608	1125	1800

评等	潜在上涨空间
强力买进	≥35%
买进	15%≤潜在上涨空间<35%
区间操作	5%≤潜在上涨空间<15%
中立	无法由基本面给予投资评等，预期近期股价将处于盘整，建议降低持股