20210501-太平洋-金山办公-688111.SH-业绩超预期_用户数继续高增_6页_800kb
报告摘要
金山办公（688111）总结
核心内容
金山办公（688111）在2021年一季度实现业绩超预期，营业收入和归母净利润分别同比增长107.74%和178.65%，展现出强劲的增长势头。公司持续提升用户数，月度活跃用户（MAU）达到4.94亿，同比增长10.51%。同时，公司通过强化付费用户增长和推动协同办公战略，进一步巩固其在办公软件行业的领先地位。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年一季度公司营收和净利润均实现大幅增长，显示公司业务拓展和盈利能力提升。
- 用户数持续高增：MAU保持高增长，其中PC版和移动版用户数均实现双位数增长，付费用户数同比增长63.23%。
- 协同战略成效明显：公司聚焦党政办公系统和安全可靠办公平台，推动办公软件增强及国产化项目，进一步拓展市场。
- 研发投入增加：研发费用同比增长39.46%，研发投入占比下降，表明公司更加注重效率和成果转化。
- 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年EPS分别为2.04元、2.72元和3.77元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
- 总股本/流通：461/216百万股
- 总市值/流通：175,180/82,011百万元
- 12个月股价波动：最高491.77元，最低252.26元
盈利预测
| 年度 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | EPS（元） |
|---|---|---|---|---|
| 2020A | 2260.97 | 886.57 | 878.14 | 1.90 |
| 2021E | 3210.58 | 941.93 | 941.93 | 2.04 |
| 2022E | 4526.91 | 1252.22 | 1252.22 | 2.72 |
| 2023E | 6337.68 | 1738.35 | 1738.35 | 3.77 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 87.70% | 88.00% | 88.00% | 88.00% |
| 净利率 | 39.21% | 29.34% | 27.66% | 27.43% |
| ROE | 12.87% | 12.51% | 14.81% | 17.80% |
| ROA | 10.42% | 11.15% | 12.92% | 15.19% |
| PE | 155.39 | 144.87 | 108.97 | 78.50 |
| PB | 19.80 | 18.12 | 16.13 | 13.98 |
| PS | 60.35 | 42.50 | 30.14 | 21.53 |
| EV/EBITDA | 131.75 | 127.58 | 98.25 | 70.97 |
营收与利润增长
- 营业收入增长率：2021E预计为42.00%，2022E为41.00%，2023E为40.00%
- 归属母公司净利润增长率：2021E预计为7.26%，2022E为32.94%，2023E为38.82%
现金流
- 经营活动现金流净额：2020A为1514.42百万元，2021E为-8.09百万元，2022E为1265.35百万元，2023E为1741.14百万元
- 投资活动现金流净额：2020A为-1116.32百万元，2021E至2023E均为0.00百万元
- 筹资活动现金流净额：2020A为-141.36百万元，2021E为-275.69百万元，2022E为-286.67百万元，2023E为-356.16百万元
- 现金流量净额：2020A为251.34百万元，2021E为-283.78百万元，2022E为978.68百万元，2023E为1384.97百万元
风险提示
- 付费用户数增长不及预期
- 行业竞争加剧
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
资本结构与财务健康
- 资产负债率：2020A为19.04%，2021E为10.86%，2022E为12.73%，2023E为14.67%
- 流动比率：2020A为5.63，2021E为10.97，2022E为8.87，2023E为7.41
- 速动比率：2020A为5.62，2021E为10.97，2022E为8.86，2023E为7.41
- 每股指标：
- 每股收益：2020A为1.90元，2021E为2.04元，2022E为2.72元，2023E为3.77元
- 每股净资产：2020A为14.95元，2021E为16.33元，2022E为18.35元，2023E为21.18元
- 每股经营现金：2020A为3.29元，2021E为-0.02元，2022E为2.74元，2023E为3.78元
证券分析师信息
- 姓名：曹佩
- 电话：13122223631
- E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190520080001
销售团队信息
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售副总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 孟超 | 13581759033 | mengchao@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售副总监 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com |
| 华东销售 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com |
| 华东销售 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com |
| 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com |
| 华东销售 | 慈晓聪 | 18621268712 | cixc@tpyzq.com |
| 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
研究院信息
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