深度报告-20230403-华鑫证券-力诺特玻-301188.SZ-公司深度报告_国产特种玻璃领军者_坚定药包材发展大战略_14页_1mb

力诺特玻（301188.SZ）深度总结

核心内容

力诺特玻（301188.SZ）是一家专注于特种玻璃研发、生产和销售的公司，主要产品包括药用包装玻璃、耐热玻璃和电光源玻璃。公司成立于2002年，并于2021年在科创板上市，是国内中硼硅药用玻璃的重要生产商之一。随着医药行业政策的不断推进，特别是“一致性评价”和“关联审评审批制度”的实施，中硼硅玻璃作为更优质的药用包装材料，迎来历史性发展机遇。力诺特玻凭借其技术优势和市场布局，有望在中硼硅玻璃市场占据更大份额。

主要观点

• 政策驱动：一致性评价和关联审评制度推动药用玻璃质量提升，中硼硅玻璃成为主流选择。
• 行业地位：公司是国内最早从事中硼硅药用玻璃生产的厂商之一，拥有深厚客户基础和品牌效应。
• 产能扩张：公司通过募投项目快速推进中硼硅模制瓶和管制瓶产能建设，预计2023年底中硼硅管制瓶产能达26亿支。
• 技术优势：公司具备自主生产中硼硅玻璃管的能力，提升毛利率。
• 产品多元化：公司不仅在药用玻璃领域表现突出，在高硼硅日用玻璃方面也积极拓展，如料理杯、LED光透镜等。
• 盈利预测：公司2024年预计净利润3.61亿元，对应20倍PE估值，合理市值72亿元，具有较大成长弹性。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：2002年
• 上市时间：2021年（科创板）
• 主要产品：药用玻璃、耐热玻璃、电光源玻璃
• 主要客户：华润双鹤、齐鲁制药等知名药企

二、行业趋势与政策支持

• 中硼硅玻璃因其优异的化学稳定性、耐热性和抗冲击性，成为药用玻璃的首选材料。
• 国内中硼硅玻璃渗透率预计未来5年将提升至40%。
• 政策要求药用玻璃材料不得低于原研药标准，推动行业向中硼硅玻璃转型。

三、公司产品结构

• 低硼硅药用玻璃：公司已实现稳定生产，技改后利润率有望提升。
• 中硼硅管制瓶：公司已具备26亿支产能，2024年预计收入5.46亿元，毛利率45%。
• 中硼硅模制瓶：公司计划扩产至63000吨，预计2024年收入6.4亿元，毛利率45%。
• 高硼硅日用玻璃：公司正在恢复增长，2024年预计收入6.06亿元，毛利率27%。

四、财务数据与盈利预测

• 2023年：预计收入11.51亿元，净利润1.1亿元，PE为21.5倍。
• 2024年：预计收入18.94亿元，净利润3.61亿元，PE为11.9倍。
• 盈利增长：预计2024年净利润增速达80.2%，收入增速达64.5%。
• 毛利率提升：中硼硅模制瓶和管制瓶毛利率预计分别达45%和45%。

五、估值分析

• 以2024年20倍PE估值，合理市值为72亿元。
• 当前估值具备安全边际，且未来成长性显著。

风险提示

• 原材料价格上升风险
• 募投项目推进不及预期
• 订单不及预期
• 海外需求减少

总结

力诺特玻作为国产特种玻璃的领军企业，正受益于医药行业政策推动，加速布局中硼硅药用玻璃领域。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，通过募投项目实现产能快速扩张，有望在2024年实现显著的收入和利润增长。同时，公司在高硼硅日用玻璃领域的拓展也为公司带来新的增长点。整体来看，公司具备良好的发展前景和投资价值，给予“买入”投资评级。