深度报告-20240614-华安证券-力诺特玻-301188.SZ-中硼硅模制瓶转A落地_药用玻璃放量在即_32页_914kb

中硼硅模制瓶转“A”落地，药用玻璃放量在即

公司概况与核心业务

力诺特玻是国内特种玻璃龙头企业，主要产品包括中硼硅药用玻璃和高硼硅耐热玻璃。公司深耕药用玻璃领域20余年，技术人员经验丰富，设有CNAS实验室，能够与药厂联合进行包材相容性研究。2024年4月，中硼硅玻璃模制注射剂瓶通过CDE审评审批，转“A”标志为模制瓶业务突破。

政策红利与市场前景

我国中硼硅药用玻璃渗透率不足10%，远低于欧美水平。三大政策推动渗透率提升：

1. 一致性评价：仿制药一致性评价要求使用与原研药同等材质包材，中硼硅玻璃需求增加。
2. 带量采购：集采纳入过评仿制药，注射剂占比提升，中硼硅用量激增。
3. 关联审批：药品审批需通过原辅包技术审评，头部企业优势显著。
   预计2025年国内中硼硅玻璃需求量达20万吨，市场规模1169亿元。

产能扩张与竞争优势

• 管制瓶快速放量：IPO及可转债项目支持下，2025年管制瓶产能达3308亿支，销量翻倍。
• 模制瓶卡位成功：模制瓶毛利率超35%，产能目标2025年达629万吨。
• 降本措施：自产中硼硅玻璃管减少进口依赖，能源价格回落改善利润。

财务预测与投资逻辑

• 营收爆发式增长：预计2024-2026年营收CAGR达233%，净利润复合增长率283%。
• 估值驱动：当前PE 63倍，未来估值将随毛利率提升和市占率扩大上行。
• 风险提示：需关注募投项目进度、原材料价格波动及海外需求疲软。

总结

公司在医药政策推动下，药用玻璃渗透率加速提升，以模制瓶突破为核心增长点，叠加产能扩张与成本优化，有望成为中硼硅玻璃细分龙头。