20231219-天风证券-力诺特玻-301188.SZ-外销业务逐步复苏_中硼硅产能布局持续扩充_4页_752kb

力诺特玻（301188）投资评级报告总结

公司概况

• 投资评级：维持“买入”评级，行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为“买入”。
• 业务聚焦：公司深耕药用玻璃与耐热玻璃领域，2023年上半年药用玻璃收入占比达45.7%，中硼硅药用玻璃业务增长显著。
• 产能扩充：中硼硅模制瓶产能合计63万吨，计划通过三期项目新增产能47万吨，远期产能可持续扩张。
• 风险提示：原材料价格波动、贸易环境变化、技术与产能消化风险等。

财务表现

• 2023年上半年业绩：收入同比增长230%，但归母净利润同比下降34.95%，主要由原材料价格上涨、能源成本及营销投入等因素驱动。
• 毛利率：2023H1毛利率17.31%，同比下降6.44个百分点，反映成本压力较大。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为0.09亿、0.11亿、0.13亿元，EPS为0.4元、0.5元、0.6元，对应PE分别为48X、38X、32X。

估值分析

• PE估值：当前PE为47X，PB为4.6X，PS为55X，EV/EBITDA为36X。
• 未来估值：预计2024年PE为38X，2025年为32X，估值逐步下降。

关键驱动因素

• 增长看点：中硼硅药用玻璃需求旺盛，一致性评价加速替代低硼硅玻璃；募投项目逐步投产，产能释放有望改善利润。
• 面临挑战：原材料价格波动、高能源成本、市场竞争加剧。

分析师：孙海洋、尉鹏洁
数据来源：聚源数据及天风证券研究所