固定收益专题报告：财政分析手册，地方财力篇-20210825-中泰证券-35页_1mb

证券研究报告/固定收益专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了我国财政预算体制的演变、地方财政预算的“四本账”结构，以及地方财力的计算方式，同时探讨了地方债务指标体系的演变和园区财政状况。

主要观点

一、央地财税关系的变迁

1. 统收统支阶段（建国初至改革开放前期）

   • 中央统一领导、地方分级管理
   • 中央确定收入指标，地方多收多留
   • 超收部分另定分成比例
   • 地方支出由中央核定，不足由中央调剂补助

2. 分灶吃饭阶段（1980年-1993年）

   • 实行“划分收支，分级包干”
   • 地方财政收入和支出由地方自行安排
   • 财政包干制基于“放权让利”，增强了地方财政自主性

3. 分税制阶段（1994年至今）

   • 按照事权划分确定支出范围
   • 建立中央税、地方税和共享税体系
   • 实行税收返还和转移支付制度
   • 健全分级预算制度

二、地方财政预算的“四本账”

1. 一般公共预算

   • 收入包括税收收入和非税收入
   • 税收收入占比最大，主要包括增值税、企业所得税和消费税
   • 非税收入包括专项收入、国有资源有偿使用收入、行政事业性收费、罚没收入、国有资本经营收入等
   • 债务收入和转移性收入是补充收入来源
   • 转移性收入主要来源于上级补助和财政调拨

2. 政府性基金预算

   • 主要收入来源为土地出让收入
   • 土地出让收入需计提国有土地收益基金、农业土地开发资金等
   • 收入分配方式分为三种：市级统一征收后转移支付、按比例分配、市区两级分别管理
   • 政府性基金收入用于特定公共事业支出

3. 国有资本经营预算

   • 主要来源于部分金融机构和中央企业上缴利润、红利、产权转让收入等
   • 与一般公共预算中的非税收入不同，其收入主体和用途有差异

4. 社会保险基金预算

   • 不在本报告重点分析范围内

三、地方财力怎么看？

1. 地方财力的计算方法

   • 方法一：预算收支表扣除特定项后求和
   • 方法二：由财政部分别计算一般公共预算财力和政府性基金预算财力，再求和

2. 财政数据口径划分

   • 全省（市） > 省（市）级 > 省（市）本级
   • 省市级与省市级本级的差额为转移性收支科目

3. 地方财力的分配差异

   • 地方内部各级税收分成比例不同，如重庆市主城九区增值税留存比例仅为17.5%，而渝西地区为32.5%
   • 各省份对增值税和所得税的分成比例不同，如山东为20:80，江西为30:70
   • 非税收入占比差异较大，2020年浙江、北京、上海和江苏的非税收入占比均低于20%

4. 地方政府债务率计算

   • 地方债务指标体系经历了2010年、2014年和2020年三个阶段
   • 2020年引入“红橙黄绿”债务率新提法
   • 债务收入主要通过发行一般债券和外债转贷筹集

5. 特殊园区财政

   • 财力结构关注点包括公共财政收入、上级转移支付和土地财政
   • 广州开发区财政自给率较好，遵义经济技术开发区依赖度较高

关键信息

• 地方一般公共预算收入通常包括税收收入和非税收入，其中税收收入占主导地位
• 非税收入占一般公共预算收入比重差异较大，部分省市超过30%
• 债务收入主要由省级政府统一发行，市县级政府通过转贷获得
• 转移性收入是地方财政的重要来源，包括上级补助、一般性转移支付、专项转移支付等
• 地方财政自给率反映财政保障能力，2020年财政自给率超过50%的省市为第一梯队，部分地级市自给率低于50%
• 土地出让收入是政府性基金预算的主要来源，其分配方式因地区而异
• 地方财政收入与地方财政总收入概念不同，前者为一般公共预算收入，后者包括上划中央收入

风险提示

• 预算管理制度体系可能调整
• 经济下行可能导致地方财力波动加大

结构清晰总结

地方财政预算结构

地方财力计算

• 方法一：预算收支表合计项扣除特定项后求和
• 方法二：财政部分别计算一般公共预算和政府性基金预算财力，再求和

地方财政自给率

• 2020年财政自给率超过50%的省市为第一梯队
• 江浙地区部分地级市财政自给率超过100%
• 部分地级市财政自给率低于50%

土地财政分配方式

• 市级统一征收并通过转移支付分配
• 市级和区级按一定比例分配
• 市区范围内土地出让收入归市级预算，其他区县归区县级预算

地方债务率计算

• 债务指标体系经历了2010年、2014年和2020年三个阶段
• 2020年引入“红橙黄绿”新提法

结论

本报告从地方财政的视角，重点介绍了财政“四本账”的构成和勾稽关系，对地方财力的不同层次和口径进行了详细分析，旨在为投资者提供参考。