20220805-国联证券-新洁能-605111.SH-定增落地加快项目进程_光伏汽车客户需求旺盛_3页_301kb

新洁能（605111）总结

核心内容概述

新洁能（605111）是一家专注于功率驱动IC及智能功率模块IPM研发与产业化的电子企业，近期完成非公开发行股票（定增）项目，募集资金净额达14.01亿元，用于加速新产品产业化进程。公司业务涵盖光伏、储能及汽车电子领域，客户资源丰富，市场前景广阔。

主要观点

• 定增顺利完成：公司于2022年8月完成定增，发行价格为110元/股，共发行1289万股。此次融资将用于功率驱动IC及IPM的研发与产业化，以及SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块的开发，尤其是车规级产品。
• 产能与营收预测：预计目标产能分别为14.52亿只（功率驱动IC）和362.60万只（功率集成模块），满产后年收入贡献分别为9.72亿元和5.58亿元。公司2022-2024年收入预计分别为20.91/28.15/36.73亿元，同比增长率分别为39.55%/34.62%/30.48%。
• 盈利能力稳步提升：归母净利润预计为5.28/6.69/8.22亿元，同比增长率分别为28.56%/26.73%/22.89%。EPS预计为2.64/3.34/4.11元，对应PE分别为45/36/29。
• 客户拓展迅速：公司在光伏储能领域已进入阳光电源、德业股份、固德威、上能电气、古瑞瓦特等多家知名企业供应链，产品应用于光伏逆变器和储能系统。在汽车电子领域，已向比亚迪供货并实现大批量销售，同时进入理想、小鹏、蔚来、极氪等整车厂供应链，应用于主驱电控、OBC、动力电池管理等模块。
• 新产品研发进展：公司SiC MOSFET产品已完成样品开发，计划在三季度推出多款系列产品，目标市场为光伏逆变器和新能源汽车。同时，公司也在与多家客户沟通定制GaN HEMT样品。

关键信息

定增详情

• 发行价格：110元/股
• 发行数量：1289万股
• 募集资金净额：14.01亿元
• 项目内容：
  • 功率驱动IC及IPM的研发及产业化
  • SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块的研发及产业化
• 目标产能：
  • 功率驱动IC：14.52亿只
  • 功率集成模块：362.60万只
• 预计年收入：
  • 功率驱动IC：9.72亿元
  • 功率集成模块：5.58亿元

客户与市场

• 光伏储能客户：阳光电源、德业股份、固德威、上能电气、古瑞瓦特等
• 汽车电子客户：比亚迪、理想、小鹏、蔚来、极氪等
• 产品应用：光伏逆变器、储能系统、主驱电控、OBC、动力电池管理等
• SiC MOSFET进展：
  • 已推出1200V 60mΩ样品
  • 计划三季度推出1200V 17mΩ、32mΩ、75mΩ系列产品
  • 正在进行送样试用，目标市场为光伏和新能源汽车

财务预测摘要

• 收入预测（亿元）：
  • 2022E：20.91
  • 2023E：28.15
  • 2024E：36.73
• 净利润预测（亿元）：
  • 2022E：5.28
  • 2023E：6.69
  • 2024E：8.22
• EPS预测（元/股）：
  • 2022E：2.64
  • 2023E：3.34
  • 2024E：4.11
• 市盈率（PE）：
  • 2022E：45
  • 2023E：36
  • 2024E：29
• 市净率（P/B）：
  • 2022E：6.9
  • 2023E：5.9
  • 2024E：5.0
• EV/EBITDA：
  • 2022E：30.5
  • 2023E：22.7
  • 2024E：17.9

财务比率

• 毛利率：预计2022-2024年分别为37.66%、36.08%、34.44%
• 净利率：预计2022-2024年分别为25.24%、23.76%、22.38%
• ROE：预计2022-2024年分别为15.28%、16.49%、17.15%
• ROIC：预计2022-2024年分别为79.29%、45.52%、39.43%
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为12.39%、14.03%、15.41%
• 流动比率：预计2022-2024年分别为6.8、5.6、5.1
• 速动比率：预计2022-2024年分别为6.1、4.8、4.4

投资评级

• 行业：电子
• 投资建议：买入（维持评级）
• 当前价格：119.60元
• 评级依据：参考A股主要Fabless功率公司估值，结合公司业务增长潜力

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 供应商依赖风险
• 新产品研发进度不及预期

总股本与市值

• 总股本：154百万股
• 流通股本：142百万股
• 流通A股市值：16991百万元
• 每股净资产：24.0元
• 资产负债率：15.41%

投资建议评级标准

• 买入：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上

• 增持：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间

• 持有：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间

• 卖出：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上

• 强于大市：相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上

• 中性：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间

• 弱于大市：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上

其他信息

• 分析师：熊军、王晔
• 联系方式：
  • 无锡：江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层
  • 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场4层
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场1座37层
  • 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心29层

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