20250606-兴证国际证券-小鹏汽车-W-09868.HK-MONA_M03升级上市_G7_P7蓄势待发_看好公司订单及交付量再上新台阶_4页_461kb

报告摘要

小鹏汽车-W（09868.HK）投资分析总结

核心内容概述

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，日期为2025年06月06日，对小鹏汽车-W（09868.HK）的评级为“买入”，并维持该评级。报告重点分析了公司近期业绩表现、新产品发布、海外市场拓展以及财务数据预测，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

业绩表现稳健增长：2025年第一季度，小鹏汽车交付新车94,008辆，同比增长330.8%；营业收入达到158.1亿元，同比增长141.5%；综合毛利率为15.6%，创历史新高。公司净亏损持续收窄，2025Q1普通股股东应占净亏损为6.6亿元。
产品力持续提升：MONAM03升级上市，推出4款全新版型，官方指导价为11.98—13.98万元。其中Max版订单占比达83%，上市仅1小时即突破12,566台。G7和全新P7预计在2025年第三季度开始上量，有望进一步推动交付量增长。
海外市场拓展迅速：2024年小鹏汽车出口销量达到2.30万台，位列中国新势力品牌第一。截至2025年4月，累计出口量为1.13万台，同比增长330%。公司计划在2025年底进入60个国家和地区，建设超300个海外服务网点。
财务状况良好：截至2025Q1，公司现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款合计达452.8亿元，环比增加33.2亿元。公司预计2025-2027年营业收入分别为896.12亿元、1253.55亿元、1537.34亿元，对应PS分别为1.54x、1.10x、0.90x。
盈利预期向好：公司预计2025年归母净利润为-2.074亿元，2026年为1.955亿元，2027年为8.577亿元，净利率由-2.3%提升至5.6%。毛利率预计从14.3%提升至18.5%，盈利能力有望显著改善。
投资建议：基于公司产品力提升、交付增长预期及财务稳健性，分析师认为公司具备长期投资价值，维持“买入”评级。

关键信息

2025年Q1核心数据

收盘价：79.30港元
总市值：1,509.51亿港元
总股本：19.04亿股
交付量：94,008辆，同比增长330.8%
营业收入：158.1亿元，同比增长141.5%
综合毛利率：15.6%
净亏损：6.6亿元（普通股股东应占）
现金储备：452.8亿元

新产品信息

MONAM03：5月28日升级上市，官方指导价11.98—13.98万元，Max版订单占比83%，上市1小时大定突破12,566台。
G7、P7：计划在2025年第三季度开始上量，进一步带动交付增长。

海外市场表现

2024年出口销量：2.30万台
2025年1-4月出口销量：1.13万台，同比增长330%
2025年目标：进入60个国家和地区，建设超300个海外服务网点

财务预测（2025-2027年）

年度	营业收入（亿元）	同比增长	毛利润（亿元）	毛利率	归母净利润（亿元）	净利率	PS
2025E	896.12	119.3%	138.70	15.5%	-20.74	-2.3%	1.54
2026E	1253.55	39.9%	199.56	15.9%	19.55	1.6%	1.10
2027E	1537.34	22.6%	284.80	18.5%	85.77	5.6%	0.90

风险提示

新产品需求不及预期
智能化技术落地不及预期
行业竞争加剧

分析师信息

余小丽：S0190518020003，yuxiaoli@xyzq.com.cn
李梦旋：S0190523060003，limengxuan@xyzq.com.cn
注意：李梦旋并非香港证监会注册持牌人，不能在香港从事受监管活动。

估值与财务指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	35.4%	119.3%	39.9%	22.6%
毛利润增长率	1176.5%	137.3%	43.9%	42.7%
毛利率	14.3%	15.5%	15.9%	18.5%
营业利润率	-16.3%	-3.3%	1.0%	5.0%
净利率	-14.2%	-2.3%	1.6%	5.6%
资产负债率	62.2%	70.2%	71.7%	69.2%
流动比率	124.8%	113.4%	117.7%	132.7%
速动比率	110.8%	100.0%	104.5%	119.8%
PS	3.35	1.54	1.10	0.90
PB	4.38	4.69	4.43	3.48

总结

小鹏汽车-W（09868.HK）在2025年Q1表现出强劲增长势头，交付量、收入及毛利率均创历史新高，且净亏损持续收窄。公司凭借MONAM03的升级上市及G7、P7等新车型的推出，预计将进一步提升订单和交付量。同时，其海外拓展步伐加快，出口量显著增长，目标在2025年底进入60个国家和地区。财务数据显示公司现金流稳健，现金储备充足，盈利能力有望持续改善。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

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