> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中芯国际投资评级与分析总结 ## 核心内容 中芯国际（688981）近期表现出强劲的增长势头，2026年第一季度实现营收25.05亿美元，环比增长0.7%。其中，晶圆收入占比达93.9%，金额环比增加2.3%，主要得益于优势细分领域产品代工价格稳中有升。同时，公司在中国区的收入环比增长2%，显示出产业链重组带来的积极效应。 在应用领域方面，智能手机收入环比下降10%，而电脑与平板、工业与汽车收入分别环比增长18%和14%。这表明公司正在积极调整产能，以适应市场需求的变化，特别是在BCD、逻辑、嵌入式存储等需求旺盛的平台。 AI配套芯片需求强劲，带动了公司相关产品的收入增长，同时人工智能对其他产能的挤压也使得订单量增加，产能供不应求。此外，海外产能订单回流、车载、机器人等新兴应用的扩容，以及国产化替代提速、产品涨价和客户提前备货等因素，进一步推动了行业需求的向好。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026Q1公司营收增长，晶圆收入环比提升，显示公司在优势细分领域的竞争力。 - **产能调整**：公司积极调配产能至需求旺盛的领域，如BCD、存储等，同时面临产能利用率下降的问题。 - **市场前景**：AI产业高速发展，带动电源管理芯片需求，公司有望受益于行业趋势。 - **财务预测**：公司预计2026/2027/2028年分别实现收入792/911/1041亿元，归母净利润分别为63/76/94亿元，维持“买入”评级。 - **投资建议**：基于公司当前的业绩表现、市场前景及财务预测，分析师建议投资者“买入”中芯国际股票。 ## 关键信息 ### 股票表现 - 2025-05: -3% - 2025-08: 9% - 2025-10: 69% - 2025-12: 45% - 2026-03: 9% - 2026-05: 50% ### 公司基本面 - **最新收盘价**：127.22元 - **总股本/流通股本**：80.13亿股 / 20.00亿股 - **总市值/流通市值**：10,194亿元 / 2,544亿元 - **52周内最高/最低价**：140.13元 / 81.28元 - **资产负债率**：33.0% - **市盈率**：201.94 ### 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 增长率（%） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） | |------|------------------|------------|----------------------|------------|-------------|--------------| | 2026E | 79,185 | 17.62 | 63,483 | 25.94 | 0.79 | 160.58 | | 2027E | 91,097 | 15.04 | 76,148 | 20.00 | 0.95 | 133.87 | | 2028E | 104,107 | 14.28 | 94,449 | 24.03 | 1.18 | 107.93 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 21.6% | 22.3% | 20.4% | 20.3% | | 净利率 | 7.5% | 8.0% | 8.4% | 9.1% | | ROE | 3.3% | 4.1% | 4.7% | 5.5% | | ROIC | 2.1% | 2.5% | 2.6% | 3.0% | | 资产负债率 | 33.0% | 35.2% | 34.9% | 35.2% | | 流动比率 | 2.36 | 1.83 | 1.80 | 1.83 | | 应收账款周转率 | 14.81 | 13.46 | 14.07 | 13.70 | | 存货周转率 | 2.25 | 2.29 | 2.37 | 2.37 | | 总资产周转率 | 0.19 | 0.21 | 0.23 | 0.25 | ### 风险提示 - 研发与技术升级迭代风险 - 技术人才短缺或流失风险 - 技术泄密风险 - 研发与生产持续巨额资金投入风险 - 客户集中度过高或过低的风险 - 供应链风险 - 宏观经济波动和行业周期性风险 - 市场竞争加剧风险 ## 分析师信息 - **分析师**：吴文吉、翟一梦 - **SAC 登记编号**：S1340523050004、S1340525040003 - **Email**：wuwenji@cnpsec.com、zhaiyimeng@cnpsec.com ## 公司简介 中芯国际是中国领先的半导体制造企业，致力于提供高质量的芯片制造服务。公司具备强大的技术积累和多元产品平台，能够快速响应市场需求，灵活调配产能，以适应行业变化。 ## 中邮证券研究所 - **地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**： - 北京：100050 - 上海：200000 - 深圳：518048 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料或可靠信息，力求准确但不保证其完整性。报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价。中邮证券不对因使用本报告内容而导致的损失承担任何责任。