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桃李面包（603866.SH）短期需求承压，长期稳健增长总结

核心内容

桃李面包（603866.SH）在2021年第一季度面临短期需求压力，但公司整体仍具备中长期增长潜力。尽管短期业绩表现有所波动，公司仍维持“买入”投资评级，认为其估值已回落至低位，具备投资价值。

主要观点

• 短期业绩承压：2021Q1公司营收同比增长0.31%，但归母净利润同比下降16.3%，扣非后净利润同比下降20.8%，主要受需求放缓、基数较高以及促销力度加大等因素影响。
• 中长期增长可期：公司预计2021年收入有望恢复10%以上增长，且新产能陆续投产将支持全国化布局，推动长期稳健增长。
• 区域发展不均衡：华北及东北区域收入分别下降4.7%和6.9%，而华东、华南、西南区域分别增长9.1%、10.4%和15.6%，显示公司在全国市场的扩张仍具潜力。
• 渠道扩张持续：华东、华南、西南区域经销商数量环比增加，渠道扩张势头良好，东北区域经销商数量保持稳定，显示区域策略调整。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

公司估值与市场表现

• 当前股价为48.04元，一年内最高为67.88元，最低为44.90元。
• 总市值为326.75亿元，流通市值与总股本一致，均为6.80亿股。
• 近3个月换手率为28.41%，显示市场关注度较高。

风险提示

• 全国化扩张不达预期
• 原料价格波动
• 食品安全问题
• 竞争加剧

估值方法与局限性

• 本报告基于合理假设，估值结果仅供参考，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 估值方法及模型存在局限性，投资者应结合自身情况综合判断。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现-5%~+5%
• 减持（underperform）：预计相对市场表现5%以下

估值指标对比

结论

桃李面包短期受市场需求放缓和竞争加剧影响，业绩承压，但中长期增长逻辑清晰，预计2021年收入将恢复增长，且新产能投产有助于全国化布局。公司估值已回落至低位，维持“买入”评级，投资者应关注其区域扩张和盈利能力提升的潜力。