2018-保险_静看山重水复_何如柳暗花明_36页-2mb

保险行业研究报告总结

核心内容概览

本报告由张忆东分析师撰写，分析了2018年保险行业的整体经营状况，重点回顾了寿险与产险的发展趋势，并探讨了保险行业资产配置方向的转变及板块估值情况。

1. 保险行业经营状况回顾

寿险业务

• 原保费收入：2014至2017年底实现年复合增长率21.8%。2018年前三季度，寿险业务占原保费收入的57.0%，产险占26.1%。
• 增速放缓：寿险业务增速有所放缓，但新业务价值率提升，显示行业从规模扩张转向价值提升。
• 代理人体系：寿险代理人规模增长放缓，强调以“质”补“量”，提升人均产能。代理人体系自1980年代逐步建立，2000年后不断完善。
• 健康险发展潜力：健康险尚处蓝海，政策持续利好，未来增长空间广阔。2017年及2018年健康险原保费收入持续增长。

产险业务

• 原保费收入：2018年1-9月累计实现原保费收入8,808亿元，同比增长12.7%。
• 车险增速放缓：车险业务增速放缓，而非车业务（如农险、责任险）发展迅速。
• “报行合一”政策：该政策对行业龙头有利，有助于提升其盈利能力。2018年“二次费改”进一步放开自主定价范围，提升行业集中度。
• 费用率与赔付率：部分产险公司费用率较高，但随着政策优化，行业龙头有望改善经营效率。

2. 保险行业资金配置方向转变

• 投资资产规模：保险行业投资资产规模持续扩大，资产配置方向可能发生变化。
• IFRS-9实施：中国平安率先实行IFRS-9，对金融资产分类和减值计提方式进行了调整，影响其投资结构和资产减值准备。
• 资产减值阶段：IFRS-9下资产减值分为三个阶段，从阶段一转阶段二需计提更多减值准备，但该过程可逆。
• 资产配置变化：中国平安实施IFRS-9后，金融资产分类调整，以摊余成本计量的资产规模显著增加。

3. 板块估值分析

• 估值指标：板块估值处于低位，具备战略性配置价值。
• 主要公司估值：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等主要保险公司PEV和PB均处于较低水平。
• 投资建议：分析师认为，当前保险板块具备配置价值，建议投资者关注。

4. 风险提示

• 资本市场波动：保险资金投资受资本市场波动影响较大。
• 保费收入不达预期：若保费收入低于预期，将影响公司盈利能力。
• 政策变动风险：保险行业政策变化可能对业务产生影响。
• 公司经营风险：公司内部管理及市场环境变化可能带来经营风险。

5. 主要观点

• 寿险转型：寿险行业逐步淡化“开门红”概念，转向价值导向，强调新业务价值率提升。
• 产险优化：产险行业短期利润承压，但“报行合一”政策利好行业龙头，非车业务增长迅速。
• 代理人体系改革：以“质”补“量”成为代理人发展新方向，提升人均产能对险企长期发展有利。
• 健康险潜力：健康险业务在政策支持下具有广阔发展空间。
• 资产配置调整：保险资金配置方向转变，IFRS-9实施对资产结构和投资策略产生影响。
• 估值低位：板块整体估值处于低位，具备长期投资价值。

6. 关键信息

• 政策支持：政策层面坚持“保险姓保”，推动健康险、责任险等业务发展。
• 数据支持：各公司数据来源包括中国银保监会、Wind、OECD等权威机构。
• 财务指标变化：中国平安实施IFRS-9后，金融资产分类和减值计提方式发生显著变化。
• 行业集中度：寿险和产险业务集中度逐步提升，行业龙头受益。

7. 总结

本报告分析了2018年保险行业的发展状况，指出寿险行业从规模扩张转向价值导向，产险行业短期承压但长期向好。健康险发展潜力巨大，代理人体系优化有助于提升行业效率。保险行业资产配置方向转变，IFRS-9实施对资产结构和财务指标产生影响。板块估值处于低位，具备战略性配置价值。同时，报告也提示了行业面临的风险，包括资本市场波动、保费收入不达预期、政策变动及公司经营风险。