保险行业：静看山重水复，何如柳暗花明-20181125-兴业证券-36页-2mb

保险行业研究报告总结

核心内容

本报告由分析师张忆东撰写，分析了2018年保险行业的经营状况，重点探讨了寿险与产险业务的发展趋势，以及保险行业的资产配置方向转变和板块估值情况。

主要观点

• 寿险行业：寿险业务增速放缓，但新业务价值率有所提升，表明行业正从规模扩张转向价值导向。同时，保险行业政策持续强调“保险姓保”，鼓励健康险发展，推动行业向保障属性回归。
• 产险行业：短期利润承压，主要受车险业务增速放缓影响，但“报行合一”政策利好行业龙头，非车业务发展迅速。
• 代理人体系：寿险代理人规模增长放缓，以“质”补“量”成为发展趋势，提升人均产能有利于险企长期健康发展。
• 资产配置方向：保险资金配置方向可能发生变化，特别是中国平安率先实施IFRS-9，资产减值准备计提增加，影响财务表现。
• 板块估值：保险板块估值仍处于低位，具有战略性配置价值。

关键信息

寿险业务

• 原保费收入：2014至2017年底年复合增长率达21.8%。
• 2018年前三季度：寿险业务贡献原保费收入的57.0%，产险贡献26.1%。
• 新业务价值率：港股保险公司寿险新业务价值率提升，反映行业向价值导向转型。
• 代理人体系：寿险代理人数量及增速下降，强调质量提升和人均产能提高。
• 政策支持：多项政策支持健康险发展，包括《“健康中国2030”规划纲要》、《关于将健康险个人所得税试点政策推广至全国范围实施的通知》等。

产险业务

• 2018年1-9月：全国财险公司原保费收入8,808亿元，同比增长12.7%。
• 车险业务：增速放缓，非车业务如健康险、农险发展迅速。
• “报行合一”政策：推动行业费率市场化，利好行业龙头。
• 费用率与赔付率：部分产险公司费用率和赔付率较高，影响净利润。
• “二次费改”与“三次费改”：扩大了保险公司自主定价范围，有助于优化业务结构。

资产配置方向

• IFRS-9实施：中国平安率先实施IFRS-9，导致金融资产分类变化，影响资产减值准备计提。
• 资产减值：在IFRS-9下，资产减值分为三个阶段，阶段一转阶段二可能带来较大影响。
• 保险资金配置：保险资金配置方向转变，可能更倾向于长期资产和低风险资产。

板块估值

• 估值指标：包括PEV、PB等，多数公司估值处于低位。
• 具体数据：
  • 中国平安：PEV 1.30，PB 0.91
  • 新华保险：PEV 0.58，PB 0.58
  • 中国太保：PEV 0.73，PB 0.73
  • 中国人寿：PEV 0.53，PB 0.53
  • 中国太平：PEV 0.68，PB 0.68
  • 中国财险：PEV 1.17，PB 1.17
  • 中国再保险：PEV 0.78，PB 0.78

风险提示

• 资本市场波动：可能影响保险公司的投资收益。
• 保费收入不达预期：可能影响公司盈利能力。
• 政策变动风险：监管政策的变化可能对行业产生影响。
• 公司经营风险：包括费用率、赔付率等经营指标的变化。

关键政策文件

投资建议

• 股票评级：买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

信息披露

• 客户信息：客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成买卖证券的邀请或要约。

联系方式

联系人

• 张忆东（分析师）
• 张博（联系人）

结论

本报告指出，保险行业正经历从规模扩张向价值导向的转型，寿险与产险业务均面临结构调整和政策影响。同时，保险资金配置方向可能发生变化，板块估值处于低位，具备战略性配置价值。投资者应关注行业发展趋势和政策变化，谨慎评估投资风险。