巴西霜冻影响有限，内外盘回落-20210709-银河期货-16页_1mb

巴西霜冻影响有限，内外盘回落总结

核心内容

本报告分析了巴西霜冻对全球糖市的影响，以及国内食糖市场的供需变化。整体来看，巴西糖产量因干旱影响仍处于较低水平，但霜冻影响有限，预计三季度全球贸易流将出现过剩，供应将逐步增加。同时，印度的出口政策和乙醇生产替代将对国际糖价产生重要影响，而国内糖市则面临现货压力较大、需求恢复缓慢的问题。

主要观点

国际糖市

• 巴西产量：受前期干旱影响，巴西中南部甘蔗压榨量或降至5.35亿吨，为2012年来最低水平；糖产量预计下调至3410万吨，同比下降约400万吨。
• 印度出口：印度本年度已出口615万吨糖，预计后期将维持无补贴出口，最终出口量可能达到650万吨。
• 乙醇替代：印度计划到2025年将乙醇混合汽油比提高至20%，预计下个榨季约有350万吨糖被乙醇生产替代，2025年将达600万吨。
• 原油与糖价：原油价格高于2016年水平，巴西若持续减产，库存有望降至16/17年水平，支撑原糖价格走强。但18美分以上面临印度出口压力，巴西产量回升将缓解供应紧张。
• 价格走势：三季度原糖价格预计在16-18.5美分区间高位震荡，四季度可能因贸易流紧缺而继续走强。

国内糖市

• 产量与销量：截至6月，全国累计产糖1066.66万吨，同比多产25.15万吨；累计销糖683.21万吨，同比减少26.4万吨。
• 销糖率：全国累计销糖率64.05%，同比下降4.08%。
• 库存变化：新增食糖工业库存383.45万吨，同比增加51.55万吨。
• 进口成本：巴西糖进口成本维持高位，对国内糖价形成支撑。进口成本提高可能推动期现货价格震荡走强。
• 价格走势：短期期价涨幅较快，但下游需求未明显恢复，存在回调压力；若回调至5400-5500元/吨附近，可考虑做多机会。
• 市场策略：
  • 单边：关注5400-5500元/吨支撑。
  • 套利：关注15正套。
  • 期权：观望。

关键信息

国际市场数据

• 巴西糖产量：预计三季度供应将逐步增加，全球贸易流可能过剩。
• 印度出口：预计后期出口量为650万吨，无补贴出口政策可能推动糖价反弹。
• 原油价格：高于2016年水平，若巴西持续减产，糖价可能走强。
• CFTC净持仓：原糖净多仓自高位回落，资金推升意愿不强。
• 原糖价格区间：三季度预计在16-18.5美分区间震荡，四季度可能走强。

国内市场数据

• 全国产销：累计产糖1066.66万吨，销糖683.21万吨，销糖率64.05%。
• 甘蔗糖与甜菜糖：甘蔗糖销量同比减少，甜菜糖销量增加，显示国内消费结构变化。
• 区域产销情况：
  • 广东、广西、云南、海南等省份已全部收榨。
  • 甜菜糖产销集中在内蒙古、新疆等地。
• 现货与期货价差：国内现货价格高于期货价格，存在套利机会。
• 库存压力：工业库存增加，现货压力仍较大，短期内难以支撑糖价快速上涨。

结论

综合分析，国际糖市因巴西减产和印度出口政策的影响，预计三季度原糖价格将维持高位震荡，四季度可能因贸易流紧缺而走强。国内糖市因现货压力较大，短期内需等待旺季消费启动及外盘配合，才有望走出上升行情。建议关注5400-5500元/吨附近的支撑位，适时布局15正套策略，同时保持期权观望态度。