巴西产量下调，内外盘共振上行-20210806-银河期货-16页_1mb

巴西产量下调，内外盘共振上行总结

核心内容

本文主要分析了全球及中国食糖市场的近期动态，重点指出巴西糖产量下调对原糖价格的影响，以及国内进口成本上升与销售数据回暖对国内糖价的推动作用。整体来看，国际与国内市场均对糖价形成上行支撑，预计四季度糖价将面临上涨压力。

主要观点

国际市场

• 巴西产量下调：巴西中南部糖产量再次下调，StoneX预测为3460万吨，较5月份预测减少10%，丰益集团预计2021/22年度巴西糖产量约为2800万吨。霜冻天气对甘蔗生长造成严重影响，预计压榨量将降至4.9亿至5亿吨。
• 原糖震荡上行：由于巴西产量下降，原糖价格持续走高，若巴西产量进一步下滑，全球糖市缺口将扩大，原糖有望挑战20美分以上。
• 印度提高糖价：印度全国制糖厂合作联盟(NFCSF)提出提高糖最低售价(MSP)，从每公斤31卢比提升至37.50卢比以上，或将对原糖价格形成支撑。
• 供需格局变化：三季度全球糖市供应偏宽松，四季度供需缺口较大，中长期原糖价格走强概率较高。

国内市场

• 进口成本上升：随着原糖价格上涨，巴西配额外进口成本接近6000元/吨，郑糖价格或将跟随原糖上行。
• 销售数据回暖：截至2021年7月底，全国累计销售食糖786.17万吨，销糖率73.7%，较上一年同期有所提升。7月单月销售102.96万吨，同比增加16.85万吨。
• 旺季备货预期：国内销售数据持续回暖，叠加旺季备货预期，短期糖价有望继续上行。
• 现货走强：国内7月继续去库存，有利于现货市场走强。同时，郑糖价格震荡上行，投资者可考虑逢低做多。

关键信息

国际数据

• 巴西糖产量：预计2021/22年度产量为2800万吨，较上一年度大幅下降。
• 巴西甘蔗压榨量：预计降至4.9亿至5亿吨，较上榨季6.05亿吨明显减少。
• 全球糖库存：全球食糖期末库存可能降至2016/17年度水平，导致原糖价格上涨。
• 巴西出口：巴西月度食糖出口数据持续波动，受天气影响较大。

国内数据

• 全国销售：截至7月底，全国累计销售食糖786.17万吨，销糖率73.7%。
• 广西销售：广西7月销量继续增长，显示区域需求回暖。
• 工业库存：新增食糖工业库存280.49万吨，同比增加34.7万吨。
• 现货价格：柳州白糖现货价为5552元/吨，郑糖主力价格为5578元/吨，价差逐步收窄。

策略推荐

单边策略

• 预期：巴西产量下滑，原糖、白糖价格将大幅上涨。
• 建议：国内疫情对期现货的压制将逐步减弱，郑糖震荡上行为主，激进投资者可逢低做多。

套利策略

• 建议：观望，当前市场不确定性较大，不宜贸然操作。

期权策略

• 建议：买入SR201-C-5900，以对冲价格波动风险。

图表与数据

• 巴西中南部双周甘蔗压榨量：显示压榨量逐步下降。
• 全球食糖期末库存：库存水平可能降至历史低位。
• 全球食糖贸易流：贸易量波动，受产量和需求影响较大。
• 国内现货与期货价差：价差逐步收窄，显示市场联动性增强。

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• 作者：马幼元（农产品期货研究员）
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