20220830-西南证券-九阳股份-002242.SZ-内销稳步修复_短期盈利承压_4页_1mb

报告摘要

九阳股份2022年半年报总结

核心内容

九阳股份在2022年上半年实现了营收47.1亿元，同比减少0.7%；归母净利润3.5亿元，同比减少23.3%；扣非净利润3亿元，同比减少14.3%。其中，第二季度营收23.8亿元，同比减少4.8%；归母净利润1.8亿元，同比减少33.6%。整体来看，公司上半年业绩表现承压，但内销逐步恢复，外销需求减弱，盈利短期承压。

主要观点

内销稳步修复：国内疫情反复对线下渠道造成一定影响，但随着疫情逐步控制，公司经营整体呈现恢复态势。2022年上半年国内销售收入为40.9亿元，同比减少0.3%，降幅逐渐收窄。
外销需求减弱：受国际形势复杂和主要经济体持续通货膨胀影响，公司海外销售收入为6.2亿元，同比减少3.5%。
产品结构优化：公司布局中高端产品线，推动毛利率改善。2022年上半年综合毛利率为28.8%，同比减少1.9个百分点；第二季度毛利率为30.9%，同比提升0.9个百分点，环比提升4.2个百分点。
西式电器增长显著：受益于空气炸锅产品的快速放量，西式电器营收达到11.3亿元，同比增长32.8%。食品加工机和营养煲系列营收分别为15.1亿元和16.4亿元，同比分别减少10%和10.1%，成为拖累整体营收增长的主要因素。
渠道融合与拓展：公司积极布局线上线下新渠道，协调发展传统电商与内容电商、O2O新零售与下沉市场。重点发展抖音、快手等直播平台，构建了较为完整的直播矩阵，并通过激励措施推动销售团队开展直播带货。
盈利预测与投资建议：公司作为小家电行业龙头之一，产品矩阵持续丰富，渠道深度融合，长期经营前景良好。预计公司2022-2024年EPS分别为1.00元、1.14元和1.30元，维持“持有”评级。

关键信息

财务指标

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	10540.47	11087.84	12145.31	13305.59
增长率	-6.09%	5.19%	9.54%	9.55%
归属母公司净利润（百万元）	745.60	763.91	875.96	995.82
增长率	-20.69%	2.46%	14.67%	13.68%
每股收益EPS（元）	0.97	1.00	1.14	1.30
净资产收益率 ROE	16.53%	15.24%	5.25%	15.17%
PE	16.06	15.67	13.67	12.02
PB	2.81	2.47	2.15	1.87
PS	1.14	1.08	0.99	0.90
EV/EBITDA	9.94	8.71	6.99	5.43
股息率	6.41%	1.25%	1.28%	1.46%