20220830-天风证券-九阳股份-002242.SZ-空气炸锅增速向好_盈利能力同比承压_6页_278kb

九阳股份（002242）2022年半年度总结

核心内容概述

九阳股份在2022年上半年实现了营业收入47.1亿元，同比小幅下降0.7%；归母净利润为3.46亿元，同比下降23.27%。尽管整体营收增长放缓，但公司西式电器系列（含空气炸锅）表现突出，收入同比增长32.75%，成为推动公司业绩增长的主要动力。同时，公司拟按每10股派发现金红利5.0元，体现了对股东回报的重视。

主要观点与关键信息

收入端分析

• 分产品表现：
  • 食品加工机系列：15.11亿元，同比-9.96%
  • 营养煲系列：16.4亿元，同比-10.13%
  • 西式电器系列：11.35亿元，同比+32.75%
  • 炊具系列：2.78亿元，同比+1.54%
• 分地区表现：
  • 内销：40.93亿元，同比-0.26%
  • 外销：6.17亿元，同比-3.49%
  • 根据关联交易预测，2022年外销代工收入为13.5亿元，同比增长14%

利润端分析

• 毛利率：
  • 2022H1：28.77%，同比-1.9pct
  • 2022Q2：30.86%，同比+0.89pct
• 费用率：
  • 2022H1销售、管理、研发、财务费用率分别为15.22%、3.23%、3.63%、-0.65%
  • 2022Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为19.31%、2.9%、3.47%、-1.09%
• 净利率：
  • 2022H1归母净利率为7.35%，同比-2.16pct
  • 2022Q2归母净利率为7.56%，同比-3.29pct
• 毛销差：Q2同比-1.6pct，主要由于大促节点推广投入加大

Shark品牌情况

• 2022H1：尚科宁家（中国）公司实现营收0.31亿元，同比-66%，净利润-0.25亿元，同比收窄
• 公司全资控股该品牌，后续有望加速清洁电器本土化及双品牌协同进展

财务预测

投资建议

• 业务亮点：
  • 西式电器业务增速亮眼，未来有望成为收入增长的重要来源
  • 清洁电器本土化战略有望进一步助力营收增长
• 盈利展望：
  • 原材料价格上涨对公司盈利能力造成一定压力
  • 随着原材料价格高基数影响的消除，公司利润有望恢复正常
• 评级：维持“增持”评级

风险提示

• 新品销售不及预期
• Shark品牌销售不及预期
• 原材料价格波动风险

运营与现金流

• 资产负债表：
  • 2022H1货币资金+交易性金融资产为20.21亿元，同比-34.45%
  • 存货为8.18亿元，同比+6.26%
  • 应收账款和应付账款周转天数分别为24.17天和90.97天
• 现金流：
  • 2022H1经营活动现金流净额为4.64亿元，同比+239.59%
  • 2022Q2经营活动现金流净额为-0.32亿元，同比+79.25%
  • 上半年经营性现金流增加主要因收回上期贷款

财务比率

结论

九阳股份在2022年上半年面临一定的盈利能力压力，但西式电器业务（尤其是空气炸锅）表现强劲，成为推动公司业绩增长的核心驱动力。公司现金流状况有所改善，但需关注原材料价格波动对利润的影响。整体来看，公司未来发展仍具潜力，建议投资者保持关注并适当增持。