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九阳股份2022年三季报分析总结

核心内容

九阳股份在2022年前三季度的业绩表现呈现营收承压、净利润下滑的趋势，但毛利率有所改善。公司积极应对市场环境变化，通过渠道改革和产品升级提升竞争力，并预计未来业绩将逐步恢复增长。

业绩表现

• 2022年前三季度营收：69.3亿元，同比下降1.5%
• 2022年前三季度归母净利润：5亿元，同比下降23.9%
• 2022年前三季度扣非后归母净利润：4.6亿元，同比下降16.1%
• Q3单季度营收：22.1亿元，同比下降3.2%
• Q3单季度归母净利润：1.6亿元，同比下降25.3%

主要观点

1. 营收短期承压，但结构优化

• 受国内疫情反复、物流运输受阻等因素影响，传统小家电品类（如豆浆机、破壁机、电饭煲）线上销售额分别下滑16.9%、4.6%和9.1%，导致公司营收承压。
• 新兴品类如空气炸锅表现强劲，前三季度线上销售额实现翻倍增长，推动公司营收结构优化。

2. 盈利能力有所改善

• 综合毛利率：28.7%，同比下降1.2个百分点
• Q3单季度毛利率：同比提升0.3个百分点至28.7%
• 净利率：7.2%，同比减少1.6个百分点，但毛利率改善抵消部分费用上升影响

3. 费用率变化

• 销售费用率：14.7%，同比上升0.5个百分点
• 管理费用率：7%，同比上升0.4个百分点
• 财务费用率：-0.9%，同比下降0.6个百分点
• 公司在Q3加大了品牌宣传和新品推广力度，销售费用增长明显

渠道与产品策略

1. 渠道改革

• 线上渠道：积极布局内容电商，构建“短视频+投流+直播”自播闭环，自播率在行业内领先
• 线下渠道：打造“太空科技终端门店”，提升消费者体验

2. 产品升级

• 全面布局中高端产品线，主打“太空系列”产品
• 推出多项技术领先的新品：
  • 使用氧化锌抗菌技术的破壁机
  • 立体热风循环加热技术的不翻面空气炸锅
  • 水润膜技术的0涂层电饭煲
  • 抑菌净热一体的净水器
  • 大磨王耐磨不粘炒锅
• 太空0涂层饭煲在渠道表现突出

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2022-2024年分别为0.95元、1.09元、1.24元
• PE预测：2022-2024年分别为15倍、13倍、12倍
• PB预测：2022-2024年分别为2.31倍、2.02倍、1.77倍
• 投资评级：维持“持有”评级，未来随着疫情缓解和新品放量，公司经营有望稳步向好

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险
• 汇率大幅波动风险
• 市场竞争加剧风险

财务数据概览

基础数据

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：个股涨幅>20%
  • 持有：个股涨幅介于10%-20%
  • 中性：个股涨幅介于-10%-10%
  • 回避：个股涨幅介于-20%~-10%
  • 卖出：个股涨幅<-20%

• 行业评级：

  • 强于大市：行业回报>大市5%
  • 跟随大市：行业回报介于-5%~5%
  • 弱于大市：行业回报<-5%

分析师信息

• 分析师：龚梦泓、夏勤
• 执业证号：S1250518090001、S1250522080003
• 联系方式：023-63786049

西南证券研究发展中心地址

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