20220830-国盛证券-九阳股份-002242.SZ-盈利短期承压_深耕新媒体渠道_3页_529kb

报告摘要

九阳股份（002242.SZ）2022年半年报总结

核心内容概述

九阳股份在2022年上半年面临一定的盈利压力，但通过产品结构优化及新媒体渠道拓展，公司仍展现出较强的市场适应能力和增长潜力。整体来看，公司营业收入和净利润均出现下滑，但部分品类如西式电器表现出显著增长，同时公司积极布局内容营销，推动品牌影响力提升。

主要财务表现

营收与利润情况

2022年H1营业收入：47.1亿元，同比下滑0.70%
2022年H1归母净利润：3.46亿元，同比下滑23.27%
2022年Q2营业收入：23.82亿元，同比下滑4.76%
2022年Q2归母净利润：1.8亿元，同比下滑33.60%

分业务收入情况

营养煲/食品加工机：收入16.40亿元，同比下滑10.13%
西式电器：收入11.35亿元，同比增长32.75%
炊具：收入2.78亿元，同比增长1.50%

分地区收入情况

内销收入：40.93亿元，同比下滑0.26%
外销收入：6.17亿元，同比下滑3.49%

盈利能力分析

毛利率：2022H1为28.77%，同比下滑1.90个百分点；Q2毛利率为30.86%，同比提升0.89个百分点
净利率：2022H1为7.20%，同比下滑1.95个百分点；Q2为7.42%，同比下滑2.93个百分点
投资收益与公允价值变动收益：2022H1分别为0.28亿元和-0.28亿元，同比分别下滑41.47%和322.78%

成本与费用情况

销售费用率：2022H1为15.22%，同比下滑1.10个百分点；Q2为19.31%，同比上升2.48个百分点，主要因新媒体营销投入加大
财务费用率：2022H1为-0.65%，同比下滑0.44个百分点；Q2为-1.09%，同比下滑0.93个百分点，主要因汇兑收益增加

产品与技术发展

公司利用太空技术推出多项创新产品，如0涂层电饭煲、太空空炸VF736等
西式电器因空气炸锅等高景气度产品带动，增长较快，成为公司主要增长点

渠道策略

新媒体渠道：公司加大抖音、快手等内容平台投入，构建多层次营销体系，以覆盖更多消费人群
传统渠道：除传统电商平台外，公司继续深耕新媒体，提升品牌曝光度和用户粘性

盈利预测与投资建议

盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为7.67亿元、8.93亿元、9.98亿元，同比分别增长2.80%、16.40%、11.80%
EPS预测：2022-2024年每股收益分别为1.00元、1.16元、1.30元
估值指标：
- P/E：2022E为16.4倍，2024E为12.6倍
- P/B：2022E为2.5倍，2024E为2.1倍
- EV/EBITDA：2022E为10.4倍，2024E为7.2倍
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力

风险提示

渠道拓展不及预期
疫情反复影响销售表现
汇率波动可能对盈利产生影响

财务报表概览

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	11,224	10,540	11,080	12,768	14,210
营业利润(百万元)	1,066	774	858	990	1,099
归母净利润(百万元)	940	746	767	893	998
EPS（元）	1.23	0.97	1.00	1.16	1.30

主要财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	32.1	27.8	27.3	28.5	28.5
净利率(%)	8.4	7.1	6.9	7.0	7.0
ROE(%)	21.4	16.5	14.9	16.0	16.2
P/E	13.4	16.8	16.4	14.1	12.6
P/B	2.9	2.9	2.5	2.3	2.1

股票信息

项目	内容
行业	小家电
前次评级	买入
8月29日收盘价（元）	15.77
总市值（百万元）	12,095.86
总股本（百万股）	767.02
自由流通股（%）	99.82
30日日均成交量（百万股）	4.69

总结

九阳股份在2022年H1面临营收与利润的短期承压，主要受国内疫情扰动及需求下滑影响。然而，西式电器业务因空气炸锅等产品热销，实现了显著增长。公司积极运用太空技术进行产品创新，并在新媒体渠道上加大投入，以提升市场竞争力。尽管净利率有所下滑，但公司盈利预测显示未来三年净利润有望稳步增长，投资建议为“买入”，表明其长期价值仍被看好。需要注意的是，疫情反复、渠道拓展效果及汇率波动等风险因素可能对公司业绩产生影响。

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