20240831-天风证券-九阳股份-002242.SZ-内销核心品类有所修复_盈利能力待改善_3页_712kb

九阳股份(002242)半年报点评

投资评级：维持增持

目标价格：无

核心数据摘要：

• 2024H1营收438.7亿元，同比增长160%，归母净利润17.5亿元，同比下降2904%。
• Q2单季营收同比下降429%，净利润同比暴跌6388%。
• 内销增长修复至+466%，外销萎缩-969%。
• 核心品类中，食品加工机与营养煲增长135.7%和46.8%；西式电器、炊具则大幅下滑。
• 2024H1毛利率28.07%，同比提升0.99 pct；净利率3.94%，同比下降18.1 pct。
• 销售费用率同比大增2.01 pct，与渠道调整及新兴电商平台投入相关。
• 投资机构调降盈利预测，预计24-26年净利润为41.8-55.0亿元，动态PE为18-14x，维持增持评级。

财务分析简述

上半年虽营收显着增长，但净利润大幅下滑主要源于销售费用暴增、公允价值变动损失及高基数效应。毛利率虽提升，但净利率下滑幅度大，显示利润压力较为严重。

投资建议

内销品类表现总体好于行业大盘，支撑公司业绩修复；但需关注外销形势及大盘恢复需求。预计产品结构优化及品牌策略调整有助于提升未来盈利水平。

风险提示

• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧
• 替代产品技术发展
• 国际汇率变动风险