20220830-国金证券-九阳股份-002242.SZ-空炸推动西式快增_降本增效毛利改善_4页_1mb

报告摘要

九阳股份在2022年半年报中展示了其财务表现与业务发展情况。公司当前股价为15.77元，年内最高价为23.51元，最低价为12.91元。分析师团队对九阳股份保持“增持”评级，并预计其未来三年的业绩将稳步增长。

收入表现：
2022年上半年公司实现营收47.10亿元，同比小幅下降0.70%；归母净利润3.46亿元，同比下降23.27%。其中，西式电器收入同比增长33%，主要得益于空气炸锅产品线的调整。
- 国内市场收入基本稳定，受疫情影响需求有所放缓。
- 国外市场收入同比下滑3.5%，受欧美高通胀影响。
- 单二季度营收下滑4.8%，预计国内外市场表现相对平稳。
利润改善：
公司通过产品结构优化和内部降本增效，毛利率有所改善。2022年上半年毛利率为28.77%，同比降低1.9个百分点，但Q2毛利率提升至30.86%，同比增加0.9个百分点。
- 销售费用率上升，主要由于职工薪酬增加。
- 财务费用率下降，主要得益于汇兑收益增加。
- 归母净利率为7.56%，同比下降3.3个百分点，但随着原材料价格回落及效率提升，盈利修复可期。
盈利预测：
预计2022-2024年公司营收分别为111.5亿元、126.7亿元、142.5亿元，同比增长分别为5.8%、13.6%、12.5%。
- 归母净利润分别为7.5亿元、8.7亿元、9.8亿元，同比增长分别为1.1%、15.5%、13.0%。
- 当前股价对应2022-2024年PE分别为16倍、14倍、12倍，估值逐步下降，但盈利预期提升。
投资建议：
维持“增持”评级，认为公司具备一定的增长潜力，未来业绩有望修复。

产品策略：公司聚焦“1+3”策略，巩固厨房小家电优势地位，积极拓展炊具、净水、清洁品类，主打太空系列产品表现良好。
市场表现：
- 国内市场收入小幅下滑，但整体保持平稳。
- 国外市场受通胀影响，收入有所承压。
财务指标：
- 2022年上半年毛利率28.77%，同比降低1.9个百分点，但Q2毛利率提升至30.86%。
- ROE（摊薄）为22.13%，呈现稳步上升趋势。
- 每股经营性现金流净额提升，反映公司运营效率改善。
风险提示：
- 新品表现不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 原材料价格大幅上涨。
- 汇率大幅波动。
- 关联交易风险。
- 股东质押风险。

评级分类：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
当前评分：1.23，对应“增持”评级，表明市场普遍看好公司未来表现。

风险因素：新品表现、行业竞争、原材料价格、汇率波动、关联交易、股东质押等。
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