策略＆环保：继续推荐环保行业趋势性机会-20171015-天风证券-10页-1mb

环保行业趋势性机会分析总结

核心内容

天风策略与环保团队在2017年10月15日发布研究报告，继续推荐环保行业作为四季度趋势性投资机会。报告指出，当前环保行业正迎来多重利好因素，包括政策力度加大、估值偏低、市场认知转变等，预计环保板块将出现反转。

主要观点

1. 市场认知转变
   市场对环保的认知发生了重大变化，环保工作不再被视为经济发展的牺牲品，而是与地方政绩考核挂钩的重要任务。这为环保产业和环保股的发展打开了新的空间。

2. 环保督察力度加大
   自2017年8月起，环保督察进入强化阶段，特别是在“2+26”城市，督察内容从发现问题转向根治问题，整治力度明显提升。地方环保政策呈现出“竞赛式”和“运动式”特征，部分城市甚至提前执行限产措施。

3. 环保督察进入整改阶段
   中央环保督察通常分为三个阶段，当前已进入大面积整改阶段，预计四季度和明年一季度将出现环保不达标企业密集整改的情况，工业环保订单有望集中释放。

4. 环保税倒计时
   环保税将于2018年1月1日正式开征，相较于排污费，环保税增加了减排税收减免档次，同时地方可自行调整税额，进一步倒逼高污染企业进行节能减排改造。

5. 环保板块具备反转条件
   环保板块当前估值偏低、持仓比例下降，同时具备政策、督察、环保税等多重催化剂，具备成为四季度反转板块的潜力。

关键信息

• 环保督察升级
  自2017年9月起，“2+26”城市进入强化督察阶段，环保督察内容更加细化，强调问题的根治。环保部的“五步法”巡查机制首次全面实施，包括督察、交办、巡查、约谈、专项督察等步骤。

• 限产政策超预期
  多地提前或提高限产标准，如河北邯郸将钢铁限产标准提高至55%，河南焦作提前限产至9月19日，天津、北京等地也提前执行停工措施，显示出地方对环保的重视程度大幅提升。

• 环保税实施
  环保税将于2018年1月1日开征，税额根据污染类型和区域不同而有所差异，重污染地区普遍上调税率，促使企业加快节能减排改造。

• 估值与持仓分析
  截至2017年中报，环保工程板块在公募基金重仓股中的占比下降至1.31%，处于历史低位。环保板块估值仍低于历史均值，具备一定的估值修复空间。

• 投资建议
  基于政策、估值、仓位等多重因素，天风策略团队建议关注环保板块在四季度的反转机会，具体推荐标的可参考其9月28日发布的深度报告《环保！破局供给侧改革》。

风险提示

• 环保政策落实不及预期，可能影响行业复苏节奏。

附录

• 相关报告

  1. 《投资策略：策略·政策跟踪-环保强化督查升级叠加限产“竞赛”扩围》
  2. 《投资策略：策略-上周股市流动性评级为D——情绪小幅收紧，维稳态度明确-一周资金面及市场情绪监控》
  3. 《投资策略：策略·1分钟了解国庆期间要闻-延续5月底以来坚定看多的判断，关注三季报行情以及随后而来的估值切换》

• 分析师声明
  报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接关联。

• 版权与使用声明
  本报告为天风证券所有，未经书面授权不得修改、发送或复制。

• 投资评级声明
  投资评级基于报告日后6个月内相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、卖出等。

图表概览

• 图1：大气污染防治强化督察行动升级
  展示环保督察升级的政策要求和具体内容。

• 图2：各地区超预期环保政策
  列出各地在环保政策方面的超预期表现，包括提前限产、提高标准等。

• 图3：四批中央环保督察时间节点
  展示中央环保督察的三个阶段及时间安排，表明整改方案公布时间接近四季度。

• 图4：环保税标准
  展示不同区域的环保税标准，显示重污染地区普遍提高税率。

• 图5：环保工程行业估值
  表明环保板块当前估值处于历史低位。

• 图6：上证综指估值
  对比环保板块与上证综指的估值位置，显示环保板块相对低估。

• 图7：创业板指估值
  与环保板块相比，创业板指估值偏高，环保板块具备相对优势。

• 图8：万得全A估值
  万得全A估值处于历史均值附近，环保板块相对低估。

• 图9：环保工程超配情况
  显示环保板块在公募基金重仓股中处于低配状态。

总结

综上所述，环保板块在政策、督察、税制改革、估值与持仓等多重因素推动下，具备成为四季度反转板块的潜力。建议投资者密切关注环保政策的落实与行业订单的释放，把握趋势性投资机会。