文档总结
核心内容概述
本文档主要分析了北新建材公司的财务表现、市场竞争力及投资建议。通过回顾公司2017年前三季度业绩，结合未来三年的财务预测，评估其在行业中的长期竞争力，并提供相应的投资评级。
主要观点
- 业绩表现强劲：2017年前三季度公司实现营收81.07亿元（同比增长38%），归母净利润15.65亿元（同比增长100%），扣非归母净利润15.66亿元（同比增长97.97%），Q3单季度营收和净利润均实现大幅增长。
- 毛利率提升：受原材料价格上涨影响，公司通过产品提价成功转移成本压力，2017年前三季度综合毛利率达34.05%，其中Q3毛利率达到37.83%，盈利水平持续改善。
- 行业整合机遇：随着环保政策趋严和“煤改气”政策实施，行业格局有望优化，公司凭借其规模优势和市场占有率（接近60%）有望进一步巩固龙头地位。
- 长期竞争力评级：公司长期竞争力评级高于行业均值，表明其在行业中具备较强的综合竞争力。
- 投资建议：基于公司未来三年的业绩预测，给予“买入”评级，预计17-19年EPS分别为1.26、1.42和1.66元，对应PE估值分别为15.4、13.7和11.7倍。
关键信息
市场数据
- 市场价格：19.45元
- 目标价格：25.00-26.00元
- 已上市流通A股：1,413.98百万股
- 总市值：34,787.88百万元
- 年内股价最高最低：19.45/10.10元
- 沪深300指数：3921.00
- 深证成指：11399.09
财务预测（2017E-2019E）
| 项目 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 摊薄每股收益（元） |
1.259 |
1.417 |
1.660 |
| 每股净资产（元） |
7.00 |
8.22 |
9.68 |
| 每股经营性现金流（元） |
1.88 |
1.56 |
1.87 |
| 净利润增长率（%） |
92.28% |
12.59% |
17.14% |
| 净利率（%） |
19.3% |
19.6% |
20.5% |
投资建议
- 评级：买入
- 预期上涨幅度：15%以上
- EPS预测：1.26、1.42、1.66元
- PE估值：15.4、13.7、11.7倍
风险提示
- 煤价继续上涨
- 原材料价格大幅上涨
- 房地产景气度下行
行业与政策背景
- 装配式建筑：河北省计划到2020年实现装配式建筑占比20%，雄安新区可能达到80%-90%，带来新的石膏板需求。
- 环保政策：环保督查和产能收缩推动行业整合，优化市场格局。
附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元）
| 项目 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 主营业务收入 |
11,696 |
12,930 |
14,487 |
| 主营业务成本 |
7,646 |
8,429 |
9,327 |
| 毛利 |
4,050 |
4,502 |
5,159 |
| 营业税金及附加 |
-152 |
-168 |
-188 |
| 营业费用 |
-421 |
-472 |
-529 |
| 管理费用 |
-936 |
-1,036 |
-1,173 |
| 息税前利润（EBIT） |
2,541 |
2,826 |
3,269 |
| 营业利润 |
2,527 |
2,887 |
3,384 |
| 净利润 |
2,263 |
2,547 |
2,982 |
现金流量表（人民币百万元）
| 项目 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 经营活动现金净流 |
3,363 |
2,790 |
3,337 |
| 投资活动现金净流 |
-219 |
-152 |
-208 |
| 筹资活动现金净流 |
-1,661 |
-404 |
-404 |
| 现金净流量 |
1,482 |
2,234 |
2,725 |
资产负债表（人民币百万元）
| 项目 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 货币资金 |
2,266 |
4,499 |
7,224 |
| 应收款项 |
473 |
519 |
588 |
| 存货 |
1,844 |
2,032 |
2,223 |
| 流动资产 |
5,993 |
8,513 |
11,567 |
| 长期投资 |
380 |
380 |
380 |
| 固定资产 |
7,571 |
7,352 |
7,179 |
| 无形资产 |
1,531 |
1,522 |
1,511 |
| 资产总计 |
15,499 |
17,791 |
20,663 |
| 短期借款 |
80 |
70 |
60 |
| 流动负债 |
1,716 |
1,818 |
2,065 |
| 负债股东权益合计 |
15,499 |
17,791 |
20,663 |
| 普通股股东权益 |
12,526 |
14,703 |
17,315 |
| 少数股东权益 |
98 |
110 |
122 |
比率分析
| 指标 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 净资产收益率（%） |
17.98% |
17.24% |
17.15% |
| 总资产收益率（%） |
14.53% |
14.25% |
14.37% |
| 投入资本收益率（%） |
16.64% |
15.91% |
15.75% |
| 净资产收益率增长 |
17.98% |
17.24% |
17.15% |
投资建议与市场评级
- 市场平均投资建议评分：1.60
- 对应投资建议：买入
- 评分标准：
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持
特别声明
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- 报告基于公开资料和实地调研，不构成投资建议。
- 报告中涉及的公司可能与国金证券有利益关系。
