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环保行业趋势性机会分析总结

核心内容

天风策略&环保团队在2017年10月15日发布的报告中，强调了环保板块在四季度可能迎来趋势性反转的投资机会。报告基于五大逻辑基点，分析了环保行业面临的政策、市场及估值环境变化，认为环保板块具备较强的投资潜力。

主要观点

• 环保政策力度加大：中央环保督察和地方限产政策持续升级，形成从发现问题到根治问题的闭环管理，环保工作与地方政绩考核挂钩，推动政策落实力度超预期。
• 环保税即将开征：2018年1月1日起环保税正式实施，税额提高，促使高污染企业加快节能减排改造，为环保行业带来新的增长点。
• 市场认知转变：过去环保股受经济下行和地方政府重视GDP的限制，但当前政策环境改变，市场对环保的认知发生重大转变，环保股估值被重新评估。
• 估值与仓位偏低：环保板块当前估值处于历史低位，公募基金持仓比例大幅下降，具备较强反转潜力。
• 行业催化因素显著：环保督察、限产政策、环保税实施等多重政策推动，叠加工业环保订单释放，形成行业催化剂。

关键信息

逻辑基点一：市场认知转变

• 市场对环保的认知发生重大转变，环保股不再被视为“牺牲品”。
• 习总书记“726”讲话提出污染防治为三大攻坚战之一，使环保工作与地方政绩考核挂钩。
• 地方环保政策呈现“竞赛式”“运动式”特征，推动行业快速发展。

逻辑基点二：环保督察与限产政策升级

• 截至2017年8月31日，已完成10轮大气污染防治强化督察。
• “2+26”城市进入强化督察阶段，环保部实施“五步法”巡查，包括督察、交办、巡查、约谈、专项督察。
• 多地提前实施限产措施，如唐山、邯郸、徐州、铜陵等，限产标准提高，影响范围扩大。

逻辑基点三：环保督察进入整改阶段

• 中央环保督察分为三个阶段：督察、反馈、整改。
• 第三批督察要求7省（市）在30个工作日内上报整改方案，第四批督察整改方案预计在四季度公布。
• 环保不达标企业将面临整改，工业环保订单逐步释放。

逻辑基点四：环保税倒计时，推动节能减排

• 环保税自2018年1月1日起正式开征，替代排污费。
• 环保税与排污费相比，提高了税收减免档次，增强了执法刚性。
• 地方可根据污染情况调整税额，重污染地区税额上调，促使企业加大环保设备投入。

逻辑基点五：低估值、低持仓、强催化

• 截至2017年10月15日，环保工程板块TTMPE估值为40.9倍，处于历史低位。
• 公募基金重仓股中环保板块占比大幅下降，存在补仓机会。
• 环保政策、督察、环保税等多重催化因素，推动板块反转。

推荐与建议

• 天风策略团队建议关注环保股在四季度的反转可能性。
• 具体推荐标的需参考《环保！破局供给侧改革》深度报告。

风险提示

• 环保政策落实不及预期。

附：相关报告

1. 《环保！破局供给侧改革》
2. 《环保风暴万不可低估！》
3. 《三大政策主线高频跟踪报告》

图表目录

• 图1：大气污染防治强化督察行动升级
• 图2：各地区超预期环保政策
• 图3：四批中央环保督察时间节点
• 图4：环保税标准
• 图5：环保工程行业估值
• 图6：上证综指估值
• 图7：创业板指估值
• 图8：万得全A估值
• 图9：环保工程超配情况

分析师信息

• 刘晨明：SAC执业证书编号 S1110516090006
• 钟帅：SAC执业证书编号 S1110517040004
• 徐彪：SAC执业证书编号 S1110516080001
• 许向真：联系人

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