20230826-国金证券-建发物业-02156.HK-管理规模稳健扩张_社区增值大幅高增_4页_893kb

2023年上半年，公司实现收入1373亿元，同比增长377%；归母净利润172亿元，同比增长318%。业绩基本符合市场预期。期间毛利率维持在25.6%，归母净利润增速略低于收入增速，主要是由于利息收入增速拖累。

收入结构持续优化，社区增值服务、非业主增值服务、基础物管收入占比分别为26%、24%、48%，较2022年底分别+5ppt、-8ppt、+3ppt。管理规模方面，截至中报末，在管面积5061万方，合约面积9401万方，同比增长95%、49%。新签外拓金额426亿元，同比增长359%，省外占比55%，首次超过省内市场。

社区增值服务表现亮眼，上半年实现收入36亿元，同比增长943%。其中家居美化、智能社区、家居生活服务收入同比增速分别达685%、110%、54%。财务状况稳健，截至中期，货币资金约265亿元，应收账款周转天数66天，营运能力仍处于行业较好水平。1H23期间，销售费用率0.18%，同比略降，管理费用率6.12%，同比略降。控股股东建发国际销售及拿地强劲，1-7月销售面积同比增长277%，土地获取位列全国第一，为后续增长奠定基础。

维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为34亿、47亿、62亿元，同比增速分别为392%、362%、328%。基于母公司稳健发展与社区增值业务的快速增长，维持“买入”评级。当前股价对应2023-2025年PE分别为131x、96x、73x。风险因素：销售不及预期、经济复苏不及预期、外拓不及预期。