20250327-国金证券-建发物业-02156.HK-高基数致业绩下滑_提升分红比例_4页_937kb

建发物业 (02156.HK) 总结

核心内容

建发物业于2025年3月26日发布了2024年度业绩报告，显示其营业收入为32.93亿元，同比下滑7.7%；归母净利润为3.23亿元，同比下滑30.8%。公司指出，业绩下滑主要由于2023年硬装业务大量结转导致的高基数效应。若剔除硬装业务影响，2024年持续型业务营收同比增长13.3%，归母净利润增长15.1%。

主要观点

• 业绩波动原因：2023年硬装业务收入6.84亿元，占总营收19%，而2024年仅0.24亿元，占比降至1%。同时，2023年硬装业务归母净利1.84亿元，占归母净利39%，而2024年为-0.03亿元，占比-1%。
• 经营质量提升：公司在管面积达到7554万方，同比增长22.9%；合约面积10911万方，同比增长7.2%。平均物业费为2.72元/月/平方米，同比增长0.06元。收缴率维持在93.7%，高于行业平均水平，且2024年赛惟物业服务满意度达94分，位列赛惟库内第二名。
• 分红政策优化：公司提升了基础分红率至59%，2024年每股分红0.15港元，同比提升15个百分点。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司预计2025-2027年归母净利润分别为3.67亿元、4.03亿元、4.35亿元，同比增速分别为13.4%、9.8%、8.2%。
• 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为9.4x、8.6x、7.9x，维持“买入”评级。

财务指标分析

• 收入与利润：2024年营业收入32.93亿元，归母净利润3.23亿元。剔除硬装影响后，营收增长13.3%，归母净利润增长15.1%。
• 毛利率与净利率：2024年毛利率21.5%，净利率9.8%。剔除硬装影响后，归母净利率提升至10.0%。
• 现金流：2024年每股经营性现金流净额为0.16元，同比增长显著。预计2025-2027年经营性现金流净额将稳步增长。
• 资产与负债：截至2024年末，公司资产总计38.75亿元，负债20.64亿元，资产负债率53.27%。货币资金持续增长，达28.95亿元。

偿债能力与运营效率

• 偿债能力：净负债/股东权益为-157.42%，EBIT利息保障倍数为-5.4，显示公司具备较强的偿债能力。
• 运营效率：应收账款周转天数为50.0天，同比上升；存货周转天数为7.6天，略有增长；应付账款周转天数为57.6天，持续上升。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 建发房产销售不及预期；
• 经济复苏不及预期；
• 外拓不及预期。

联系信息

• 分析师：池天惠 (执业S1130524080002)
• 联系邮箱：chitianhui@gjzq.com.cn
• 联系电话：021-80234211（上海）、010-85950438（北京）、0755-86695353（深圳）
• 公司现价：2.630港元

附录：主要财务指标（单位：百万元）

财务比率分析

重要提示

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况审慎决策，不承担相关法律责任。