20230330-国金证券-建发物业-02156.HK-高质量高增长_业绩持续性可期_4页_869kb

报告摘要

建发物业作为一家港股上市公司，2022年实现了良好的业绩增长。公司整体表现稳健，业务结构持续优化，现金流管理能力突出，同时在社区增值服务方面展现出强劲的发展势头。

业绩表现：2022年公司实现收入22.9亿元，同比增长47.1%；归母净利润2.5亿元，同比增长55.1%。整体业绩符合预期，其中归母净利润超预期4.3%。
收入结构优化：社区增值服务收入达到4.8亿元，同比增长87%，占总收入比例达20.8%，相较2021年提升4.5个百分点；非业主增值服务收入占比下降2.0个百分点至32.9%。
管理规模增长：截至2022年底，在管面积达到4620万方，同比增长39.8%；合约面积9056万方，同比增长22.6%。合约/在管面积比例高达2.0倍，显示未来管理规模增长的确定性。
费用控制与现金流：2022年管理费用率降至12.5%，同比下降1.2个百分点。经营性现金流净额4.96亿元，覆盖当期净利润1.97倍，优于同行表现。公司账面现金及等价物达27.0亿元，同比增长19.5%。
分红政策：公司宣布派发末期股息0.1港元/股，分红比例约47%，在行业中处于较高水平。
盈利预测：基于最新业绩情况，公司2023年和2024年归母净利润预测分别为3.4亿元和4.7亿元，同比增速分别为39.2%和36.2%；并引入2025年预测，预计归母净利润为6.2亿元，同比增长32.8%。
估值水平：公司股票现价对应2023-2025年PE分别为14.8x、10.9x、8.2x，显示估值具有吸引力。
风险提示：主要包括建发国际销售不及预期、经济复苏不及预期、外拓不及预期。

收入：2022年收入22.9亿元，同比增长47.1%；预计2023-2025年收入分别为32.42亿元、42.35亿元、54.39亿元，年均增长率约28.4%。
归母净利润：2022年归母净利润2.5亿元，同比增长55.1%；预计2023-2025年归母净利润分别为3.4亿元、4.7亿元、6.2亿元，年均增长率约32.8%。
毛利率：2022年毛利率23.4%，预计2023-2025年分别为23.3%、23.8%、24.3%。
净利率：2022年净利率10.8%，预计2023-2025年分别为10.6%、11.1%、11.4%。
每股收益：2022年每股收益0.18元，预计2023-2025年分别为0.26元、0.35元、0.46元。
每股经营性现金流净额：2022年每股经营性现金流净额0.37元，预计2023-2025年分别为0.80元、0.85元、1.12元。
ROE：2022年ROE为19.8%，预计2023-2025年分别为23.7%、27.1%、29.7%。

社区增值服务：2022年社区增值服务收入4.8亿元，同比增长87%。其中，家居美化服务、智能社区服务、家居生活服务分别同比增长281%、120%、100%。
在管面积与合约面积：在管面积4620万方，合约面积9056万方，合约/在管面积比例为2.0倍，保障未来增长。
费用管理：管理费用率下降，2022年为12.5%，同比下降1.2个百分点。