20210219-光大证券-环保行业动态跟踪报告_市场风格切换_环保估值分位彰显性价比_4页_478kb

行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于环保行业在2021年初的市场表现与未来发展潜力，分析市场风格切换背景下环保板块的估值吸引力及投资价值。报告指出，环保行业受“碳中和”国家战略推动，具备长期增长潜力，当前估值处于历史低位，部分细分领域如环卫、垃圾焚烧等具有业绩确定性，投资建议为“买入”。

主要观点

• 市场风格切换：近期市场风格转换，前期抱团股下跌，环保板块估值相对较低，具备性价比。
• 环保板块表现：截至2021年2月19日，环保工程及服务板块上涨3.23%，自2021年2月5日低点以来上涨8.55%，PE-TTM为25.5，处于五年维度下的25分位，较五年均值仍有21%的上行空间。
• “碳中和”战略推动：生态环境部将承担碳市场建设、碳督查等职责，推动行业景气度提升。
• 实现碳中和的途径：节能提效、资源循环利用、垃圾焚烧、固废危废、农村面源污染等细分行业有望受益于政策倾斜。
• 全国碳市场启动：二氧化碳排放核查工作将带来监测需求，CCER重启为相关企业带来额外收入。
• 绿色金融支持：央行将“碳中和”作为重点，完善绿色金融体系，2020年末我国累计发行绿色债券约1.2万亿元，位居世界第二。
• 产业资本信心：2020年9月至2021年2月期间，环保板块上市公司累计发生股票回购21起，总金额达14.2亿元，其中2021年以来回购6起，金额4.8亿元。管理层及相关人士增持股票22起，其中2021年以来已有14起，显示对公司价值的认可。
• 投资建议：推荐盈峰环境、龙马环卫、北控城市资源（H）、瀚蓝环境、伟明环保、三峰环境、旺能环境等公司。
• 风险提示：包括政策执行力度低于预期、技术难度导致经济性低于预期、整合速度较慢、金融政策对板块的负面影响延续、订单签订速度放缓、财务状况无进一步好转等。

关键信息

估值与业绩

• 环保板块PE-TTM为25.5，处于五年维度下的25分位。
• 环卫行业受税费和社保减免政策影响，2021年Q1&H1业绩短期承压，但去掉政策影响后，2021年业绩平均增速在40%以上。
• 垃圾焚烧发电企业进入业绩兑现期，预计2020-2022年归母净利润增速在20-25%之间，2021年预测PE在15倍左右，仍具吸引力。

政策与市场动态

• “碳中和”目标上升为国家战略，带动环保行业景气度提升。
• 生态环境部将承担碳市场建设、碳督查等职责。
• 央行强调完善绿色金融标准体系，绿色债券发行规模位居世界第二。
• 两会召开在即，环保行业历来是重点，相关规划有望向环保领域倾斜。

产业资本行为

• 股票回购：2020年9月至2021年2月期间，环保板块上市公司累计回购金额14.2亿元，其中2021年回购金额4.8亿元。
• 管理层增持：2020年9月至2021年2月期间，环保板块管理层及相关人士增持股票22起，其中2021年以来已有14起。

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数；
• 中小盘基准为中小板指；
• 创业板基准为创业板指；
• 新三板基准为新三板指数；
• 港股基准指数为恒生指数。

估值方法的局限性

• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 政策执行力度低于预期的风险；
• 技术难度导致经济性低于预期的风险；
• 整合速度较慢的风险；
• 金融政策对板块的负面影响延续到业绩的风险；
• 环保公司订单签订速度放缓的风险；
• 财务状况无进一步好转的风险。

联系方式

地区	地址
上海	静安区南京西路1266号恒隆广场1期写字楼48层
北京	西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
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