20231106-华创证券-环保行业2023Q3综述_增收不增利现象改善_关注Q4估值切换机会_29页_2mb

环保行业2023年Q3综述总结

板块总体表现

2023年至今，环保板块在疫后复苏行情中略晚于沪深300启动，但总体略微跑赢。截至2023年11月3日，环保(申万)指数对沪深300的超额收益率为222%。估值层面，板块仍处于历史低位，伴随疫情影响出清和政府化债措施的推进，估值修复可能性增加。增收不增利现象有所改善，前三季度营收同比增长312%，净利润增长0.96%，固废板块表现尤为突出。

细分板块表现

• 固废治理板块：营收和净利润双增长，同比增长约118%和115%，毛利率升至25.1%。
• 水务及水治理板块：营收增长11.9%，但净利润略有下降；洪城环境增长稳健。
• 大气治理板块：受成分调整影响，营收和净利润下降，但毛利率和净利率提升。
• 其他板块：综合环境和环保设备板块表现分化，综合环境因处置股权收益增长，环保设备营收增长但净利润下滑。

基金持仓分析

2023年三季度，机构持仓市值环比下降90%，基金重仓股总市值为767亿元。龙净环保、中国天楹获增持，聚光科技被大额减持。基金偏好水务、固废板块，推荐关注高股息及低基数反转机会。

投资策略

• 稳健防御主线：偏好高股息、确定性强的资产如军信股份、洪城环境、首创环保，受益于质量发展阶段和无风险收益率下行。
• 底部反转主线：关注政策驱动的低基数高成长股如高能环境、聚光科技，潜在估值切换机会；若欧盟反倾销调查出清，生物柴油行业亦具投资价值。

关键风险

政策不及预期，如化债措施延迟或竞争加剧可能影响板块表现。