NIFD季报-长征：2023年度中国宏观金融-2024.2-26页_2mb

中国宏观金融NIFD季报总结

外部环境仍面临高度不确定性

• 中美经济周期错位：名义利率、通胀、实际利率等指标显示两国经济走势分化。
• 全球经济弱复苏：中国制造业PMI与全球指标基本一致，IMF预测全球经济增速较低。
• 主要国家选举周期：美国总统大选等事件带来政策不确定性风险，历史贸易政策不确定性指数波动加剧。

2023年经济“体感温度”低

• 物价因素：CPI、PPI同比均为负或低位，通缩压力显著。
• 名义GDP增速低于实际GDP增速：GDP平减指数为负，经济复苏乏力。
• 消费恢复但受阻：居民就业、消费、收入指标仍受压力，消费意愿指数处于负区间。

2024年开启存量出清和结构调整的“长征”

• 三大攻坚战：
  • 存量住房出清：当前施工住房超过5000万套，需长期消化库存。
  • 地方政府债务出清：广义债务规模庞大，土地出让金收入下滑。
  • 失败中小金融机构出清：中小银行资产占比上升，红区及黄区银行比例高。
• 产业结构调整：
  • 全球经验显示，经济重心将从工业过渡至服务业。
  • 当前中国服务业占GDP比重较低，投资效率不高（如房地产业、基础设施）。
  • 未来产业向消费者服务业、生产者服务业、公共服务业方向调整。
• 房地产市场：仍存在结构性机会，但长期需应对人口负增长压力。
• 财政体制改革：需建立与体感经济匹配的增长型财政体制，调节政府投资与支出，推动央地财权匹配。