长征-2023年度中国宏观金融报告-NIFD_26页_2mb

中国宏观金融分析：面临多重挑战与转型之路

一、外部环境存在不确定性

2024年，中国面临复杂的外部经济环境：

• 经济周期错位：名义利率、实际利率和通胀水平中美差距显著，2023年美国多项指标接近历史高点。
• 全球经济弱复苏，中国PPI持续低迷，PMI表现波动。
• 主要国家进入选举周期，尤其是美国总统大选带来政策不确定性。

二、经济“体感温度”偏低原因

2023年中国GDP名义增速5.2%，但经济活力较低：

• 持续通缩压力：CPI核心涨幅极低，GDP平减指数为负，反映有效需求不足。
• 产业分化明显：工业疲软，第三产业名义增速反而较好，结构失衡。
• 偿债压力：名义利率已超过名义GDP增速，呈现借新还旧的融资特征。
• 地方政府债务负担加重，土地出让金收入大幅下滑。

三、“存量出清”调整长征路

2024年将开启结构性改革攻坚：

• 三大存量问题：

  1. 房地产库存持续消化中，施工量仍居高位。
  2. 地方政府债务规模庞大，去杠杆需长期计划。
  3. 中小金融机构风险突出，监管出清任重道远。

• 产业调整方向：

  • 优化服务业结构，消费、生产、公共服务业比重上升。
  • 控制金融和基础设施行业投资扩张。
  • 发挥城镇化潜力，但需应对人口结构挑战。

四、改革关键

• 财政体制转型：通过财政支出结构调整，提升民生福利支出，完善央地财政关系。
• 理性住房政策：推进租赁市场发展，应对人口长期趋势变化。

未来中国经济转型需平衡供给侧结构性改革与需求侧刺激，并借助财政改革步伐，走稳高质量发展之路。