20230117-天风证券-天目湖-603136.SH-天目湖业绩预告点评_22Q4业绩达到20Q4高峰时期的65_略超预期_预计春节预订表现环比元旦改善_3页_721kb

天目湖（603136）总结

核心内容概述

天目湖（603136）在2022年第四季度实现了业绩恢复，尽管全年归母净利润同比大幅下降，但Q4表现超预期。公司预计2022年实现归母净利1800万元~2200万元，同比减少57%~65%，而Q4归母净利达到1552万元~1952万元，同比增长104%~157%，恢复至2019年同期的177%~223%。此外，公司通过优化内部管理、景区扩容和异地扩张等策略，有望在未来实现业绩增长。

主要观点与关键信息

2022年业绩表现

• 全年归母净利润：预计在1800万元~2200万元之间，同比减少57%~65%。
• 扣非后归母净利润：预计在1000万元~1350万元之间，同比减少68%~77%。
• 非经常性损益：主要来源于政府补助，金额约为535万元。
• 2022Q4业绩：归母净利为1552万元~1952万元，同比增长104%~157%，恢复至2019年同期的177%~223%。尽管11-12月受疫情影响，但Q4业绩仍达到20Q4的57%~72%。

2023年元旦春节情况

• 景区免门票：山水园、南山竹海在春节期间免门票开放，预计带动酒店和二次消费。
• 文旅消费券：溧阳市将在携程、抖音等平台发放文旅消费券，进一步刺激文旅市场。

未来增长策略

• 控费提效：公司通过绩效管理创新、优化机制和提升自主性、创新性来控制成本。
• 项目扩容：酒店扩建升级和景区项目扩容，有助于提高景区承载力和客单价。
• 异地扩张：公司计划复制一站式旅游模式，推进“动物王国”项目，预计2026年起贡献业绩，同时通过收购兼并及委托管理方式进行扩张。

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年净利润预测：分别为0.2亿元、1.8亿元、2.2亿元。
• 对应PE：分别为243倍、26倍、22倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司将在疫情减弱后迎来快速修复。

财务数据与估值

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响景区和酒店的运营。
• 行业竞争加剧风险：旅游行业竞争可能对公司业绩造成压力。
• 新项目落地不及预期风险：动物王国等新项目可能无法按计划推进。
• 业绩预告为初步核算结果：准确数据需以2022年年报为准。

估值与财务比率

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前价格：26.06元。
• 目标价格：未明确。

总结

天目湖在2022年Q4表现出较强的业绩恢复能力，尽管全年净利润下滑，但Q4表现略超预期。公司计划通过景区扩容、控费提效和异地扩张来推动未来增长，尤其是“动物王国”项目预计将在2026年贡献业绩。随着疫情逐渐减弱和地方政府的支持，公司有望迎来业绩快速修复。然而，需关注疫情反复、行业竞争和新项目落地不及预期等风险。