20221027-国联证券-天目湖-603136.SH-区位优运营强_业绩强势复苏_3页_332kb

报告摘要

天目湖（603136）于2022年10月27日发布三季报，显示其在疫情后经营环境改善的情况下，业绩实现强势复苏。公司积极应对市场变化，推动业务增长，展现出良好的运营能力和复苏弹性。

业绩复苏显著：尽管前三季度整体营收同比下降23.56%，但单三季度营收同比大幅增长70.61%，归母净利润同比激增4829.87%，实现扭亏为盈，是疫情以来的最佳表现。
经营环境改善：随着疫情趋稳，公司客流回暖，旅游住宿业务表现良好，带动整体业绩反弹。
毛利率与费用率优化：单三季度毛利率恢复至55.19%，同比提升19.13个百分点；期间费用率同比下降16.48%，显示出成本控制和运营效率的提升。
国资入股带来发展助力：公司控股股东孟广才已完成股份转让，溧阳城发持股比例达20.32%，国资背景的加入有助于资源整合与长期发展。
政府补助增强盈利能力：公司及子公司2022年初至今累计获得政府补助534.52万元，占2021年归母净利润的10.37%，对盈利起到一定支撑作用。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司收入分别为3.97亿元、6.03亿元、7.12亿元，归母净利润分别为0.45亿元、1.30亿元、1.72亿元。公司2023年PE估值为39倍，目标价为29.36元，维持“买入”评级。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	374	419	397	603	712
营业收入增长率(%)	-25.62%	11.86%	-5.17%	51.81%	18.20%
归母净利润（百万元）	55	52	45	130	172
归母净利润增长率(%)	-55.63%	-6.17%	-12.81%	190.04%	31.75%
EPS（元/股）	0.29	0.28	0.24	0.70	0.92
市盈率（P/E）	94	100	114	39	30
市净率（P/B）	6	4	4	4	4
EV/EBITDA	17	17	19	12	9

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	159	131	236	381	409
投资活动现金流（百万元）	-158	-154	-46	-46	-46
筹资活动现金流（百万元）	251	-126	-124	-64	-72
现金净增加额（百万元）	252	-149	66	271	292

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	52.6%	50.0%	53.9%	61.6%	64.4%
净利率	17.4%	14.5%	13.3%	24.6%	27.4%
ROE	5.8%	4.4%	3.7%	10.1%	12.1%
ROIC	9.6%	6.6%	5.2%	16.2%	26.0%
流动比率	1.8	1.7	3.0	3.5	4.3
速动比率	1.7	1.7	2.9	3.4	4.2