20231026-山西证券-绝味食品-603517.SH-门店增速符合预期_盈利延续底部改善_5页_416kb

绝味食品（603517.SH）增持-A评级维持分析

核心要点

1. 业绩表现：

   • 2023年前三季度营收5631亿元，同比增长999%；净利润390亿元，同比增长7757%。
   • 2023Q3单季营收1932亿元，同比增长826%，净利润148亿元，同比增长2210%。

2. 门店扩张：

   • 预计2023年净开店1500家左右，三季度终端需求恢复略慢，同店增长仍有缺口。

3. 成本与费用：

   • 毛利率提升至2577%，净利率达764%，鸭副产品价格下降和线上营销投入优化推动利润修复。

4. 投资建议：

   • 维持“增持-A”评级，目标价对应PE为18倍，2023-2025年营收与净利润预计年复合增长率分别为14%左右。
   • 看好轻餐生态联动潜力，但消费复苏缓慢可能影响短期同店增长。

风险提示

• 行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、食品安全风险等。

财务数据概要（预计）

• 2023E：营收7509亿元，净利润585亿元，PE 35倍。
• 2024E：营收8705亿元，净利润966亿元，PE 21倍。
• 2025E：营收9979亿元，净利润1115亿元，PE 18倍。